主題：美菱電器調(diào)研快報(bào):運(yùn)營效率持續(xù)提升,業(yè)績改善顯著

事件:
近期我們與公司的管理層進(jìn)行了會(huì)面,交流了公司的經(jīng)營情況。
1:提升效率、控制費(fèi)用是當(dāng)前業(yè)績改善的主因
公司2013 年前3 個(gè)季度收入和歸屬于母公司凈利潤的增速分別為12.7%、35.8%,盈利能力提升顯著。2013 年前3 季度凈利率較2012 年同期提升0.36 個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率降低了1.58 個(gè)百分點(diǎn)。
為提升效率、控制費(fèi)用,公司對銷售渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革,之前銷售渠道鏈條較長、經(jīng)銷商代理層級(jí)較多,現(xiàn)在致力于渠道扁平化、適當(dāng)減少代理層級(jí)。同時(shí)公司加強(qiáng)對營銷子公司的管理,由總部直接管控營銷子公司的人事安排和費(fèi)用支出,可有效提高渠道效率、節(jié)省費(fèi)用開支。
2:繼續(xù)著重發(fā)展制冷業(yè)務(wù)
公司當(dāng)前擁有洗衣機(jī)、空調(diào)業(yè)務(wù),體量較小。未來仍將著重發(fā)展制冷業(yè)務(wù)。對于公司來說,未來還有很大提升空間:從行業(yè)角度來看, 冰箱行業(yè)集中度的提升仍在繼續(xù),公司可以憑借研發(fā)實(shí)力和產(chǎn)品實(shí)力從其他三四線廠商搶奪市場份額;此前公司海外出口業(yè)務(wù)占比很小,根據(jù)2013 年中報(bào)公司的海外業(yè)務(wù)收入占比為14%,公司也在積極開拓海外客戶,未來海外收入會(huì)逐步提升。
3:冰箱行業(yè)產(chǎn)品升級(jí)帶來新的機(jī)會(huì)
冰箱行業(yè)正在朝著大容量、智能化、變頻化的方向發(fā)展,大容量、智能、變頻這三者是相關(guān)的。冰箱體積增大后能耗也增加,變頻冰箱除了節(jié)能之外,還可以實(shí)現(xiàn)大容量冰箱的分區(qū)域控溫、精確控溫, 與智能化技術(shù)有很好的結(jié)合。
日本的變頻冰箱占比100%;歐美當(dāng)前占比為20%,歐美也在加速推進(jìn)普及。中國當(dāng)前占比不到5%,只規(guī)定300L 以上的大容量冰箱必須用變頻壓縮機(jī),根據(jù)中國家電產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線圖的規(guī)劃,到2015 年變頻冰箱占比10%,2020 年變頻冰箱占比20% 公司在智能變頻冰箱開發(fā)方面與華意壓縮、四川長虹有著深厚的技術(shù)基礎(chǔ)和協(xié)同優(yōu)勢,預(yù)計(jì)在2014 年將會(huì)大量面世。
結(jié)論:
公司作為冰箱行業(yè)的區(qū)域性領(lǐng)軍品牌,在運(yùn)營效率上還有很大提升空間,未來也將積極推進(jìn)冰箱行業(yè)的升級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013年、2014年eps為0.33元、0.42元,對應(yīng)PE為11.3倍、9倍。維持“推薦”評級(jí)。 正文已結(jié)束，您可以按alt+4進(jìn)行評論


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