主題：朱保國：整合太太藥業(yè)與麗珠集團(tuán)

　一直以來，太太藥業(yè)的每一個(gè)重大事項(xiàng)的幕后都有實(shí)際控制人朱保國的影子。業(yè)內(nèi)人士指道，當(dāng)初朱保國用太太藥業(yè)IPO的錢改變用途去收購麗珠集團(tuán)（000513），現(xiàn)在繼而成功增資控股麗珠集團(tuán)，這一案例一直被業(yè)內(nèi)人士津津樂道。

　　但如今，如何整合旗下兩家上市公司的資源，則煎熬著朱保國。

　　太太藥業(yè)募集資金用途轉(zhuǎn)向

　　上世紀(jì)90年代初，保健品市場(chǎng)剛剛崛起。那時(shí)朱保國用9萬元購買了新鄉(xiāng)一位老中醫(yī)發(fā)明的女性保健口服液配方，開始創(chuàng)辦自己的企業(yè)生產(chǎn)“太太口服液”。

　　2001年2月6日，中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)太太藥業(yè)公開上市募資，同年6月8日，太太藥業(yè)股票在上證所上市交易。太太藥業(yè)首次上市募資16.9億元。而募集資金使用項(xiàng)目預(yù)計(jì)投入資金為17.3億元。而后來的實(shí)踐證明，首次募資確實(shí)為太太藥業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)和資本運(yùn)作提供了很大的資金支持。

　　根據(jù)招股說明書，太太藥業(yè)首次募集資金將投資于11個(gè)項(xiàng)目。而截至2006年12月31日，該11個(gè)項(xiàng)目的計(jì)劃投入資金都發(fā)生了不同程度的用途變更。

　　而在原計(jì)劃投資項(xiàng)目中，只有美羅培南原料藥及制劑（倍能）基本上按計(jì)劃來進(jìn)行投入生產(chǎn)。剩余資金主要用于收購健康藥業(yè)、購買鷹牌商標(biāo)以及增持麗珠集團(tuán)股份。僅在收購健康藥業(yè)（中國）有限公司100％股權(quán)及購買鷹牌商標(biāo)、增持麗珠集團(tuán)25.47％股權(quán)以及投資焦作健康元（600380）7-ACA項(xiàng)目支出上就分別達(dá)到1.41億元、4.5億元和3.33億元。

　　尤其在項(xiàng)目表上，資金用途變更后三個(gè)項(xiàng)目都指向了增持麗珠集團(tuán)，讓人感覺融資很大程度上似乎就是為太太藥業(yè)增持麗珠集團(tuán)股權(quán)而準(zhǔn)備的。值得一提，太太藥業(yè)增持麗珠集團(tuán)股份曾達(dá)到25.65％，而其中25.47％股權(quán)動(dòng)用了該募集資金。

　　2002年完成收購健康藥業(yè)（中國）有限公司及鷹牌商標(biāo)后，隨著太太藥業(yè)旗下子品牌的增多，公司于2003年將公司更名為健康藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司，股票簡稱改為健康元。

　　通過募資用途變更，更名后的健康元完成了在保健品領(lǐng)域的擴(kuò)張，新增了鷹牌這一保健品牌，同時(shí)全資控股深圳喜悅這家生產(chǎn)西洋參的老牌公司。另外，通過持有山東健康藥業(yè)51％股權(quán)進(jìn)入化妝品領(lǐng)域。同時(shí)，通過投資大地財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司和增持麗珠集團(tuán)股份實(shí)現(xiàn)了多元化投資結(jié)構(gòu)。

　　而歷年財(cái)報(bào)顯示，完成募資用途轉(zhuǎn)變后，健康元的利潤增長點(diǎn)仍集中于傳統(tǒng)的保健品、藥品銷售上。除了鷹牌的品牌效應(yīng)較明顯之外，山東健康藥業(yè)和喜悅實(shí)業(yè)的利潤貢獻(xiàn)并不突出。2004年，健康元合并報(bào)表全年主營業(yè)務(wù)收入為23.45億元，保健品占22.64％，藥品占77.14％。利潤主要來自深圳太太藥業(yè)有限公司、深圳海濱藥業(yè)公司、健康藥業(yè)（中國）有限公司以及對(duì)麗珠集團(tuán)的投資收益。

　　不過，2004和2005年，保健品市場(chǎng)魚龍混雜的情況再次引起監(jiān)管者的注意。政策風(fēng)聲收緊使得保健品銷售受到極大的影響。2004年公司對(duì)保健品價(jià)格進(jìn)行了微調(diào)，主要保健品“太太”和“靜心”較同期分別下降了22.6％和11.8％。2005年在此基礎(chǔ)上，保健品營業(yè)收入僅同比增長了3％。2006年，保健品銷售收入同比下降了50.56％，2007年收入有所增長但是仍無法回升至2005年之前的水平。

　　隨著保健品業(yè)績的下滑，作為朱保國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)核心的健康元，利潤核心無疑落在醫(yī)藥產(chǎn)品上。除繼續(xù)分享麗珠集團(tuán)投資收益之外，深圳海濱的美羅培南藥品及2005年投資建設(shè)的焦作健康元7-ACA中間體成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

　　朱保國誓取麗珠集團(tuán)

　　在朱保國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中，麗珠集團(tuán)是不可忽略的，其在資本市場(chǎng)上多次運(yùn)作的主角都是麗珠集團(tuán)。

　　麗珠集團(tuán)于1992年完成股份改制，1993年成為醫(yī)藥行業(yè)首家A股和B股同時(shí)掛牌上市交易的公司。同時(shí)麗珠集團(tuán)在抗生素產(chǎn)品領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出。而朱保國對(duì)麗珠集團(tuán)覬覦已久。

　　1996年，麗珠集團(tuán)幾個(gè)發(fā)起人股東打算將持有的麗珠集團(tuán)股份轉(zhuǎn)讓出去。朱保國馬上趕赴珠海，與麗珠集團(tuán)的老總徐孝先洽談，希望太太藥業(yè)能得到一部分麗珠的股權(quán)，無奈沒有談成。

　　2002年3月27日，太太藥業(yè)及其子公司深圳海濱制藥通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和二級(jí)市場(chǎng)增持的方式獲得麗珠集團(tuán)7.53％股權(quán)。

　　從2002年4月3日起，太太藥業(yè)通過交易系統(tǒng)增持麗珠集團(tuán)A股流通股，而同時(shí)，太太藥業(yè)控股子公司天誠實(shí)業(yè)通過二級(jí)市場(chǎng)和協(xié)議交易方式增持麗珠集團(tuán)B股。

　　截至4月26日，太太藥業(yè)與其控股子公司合并持有麗珠集團(tuán)59199211股，占發(fā)行總股本的19.34％，成為第一大股東。不過，麗珠集團(tuán)仍有近70％的流通股，太太藥業(yè)仍無法保證在董事會(huì)席位上擁有絕對(duì)話語權(quán)。

　　太太藥業(yè)繼續(xù)利用二級(jí)市場(chǎng)增持，截至2003年8月20日，太太藥業(yè)及其控股子公司合并持有麗珠集團(tuán)股份78520763股，占麗珠集團(tuán)已發(fā)行總股本的25.65％。

　　之后在一年多時(shí)間內(nèi)，健康元沒有再增持麗珠集團(tuán)股份。直到2005年1月22日，健康元公告了近期減持麗珠集團(tuán)B股的消息，才再次引起人們的關(guān)注。

　　截至2005年2月3日，健康元控股子公司天誠實(shí)業(yè)已通過交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)出8.38％麗珠集團(tuán)B股流通股份。截至當(dāng)日，健康元及其子公司合計(jì)持有麗珠集團(tuán)股份占總股本的17.27％。

　　正在人們納悶健康元為什么要減持麗珠集團(tuán)時(shí)，2月5日的一則公告給出了答案。2月4日東盛集團(tuán)便將其持有的12.72％麗珠股權(quán)以17000萬元轉(zhuǎn)讓給健康元。健康元對(duì)麗珠集團(tuán)的持股比例達(dá)到29.99％，未達(dá)到30％要約收購條件，這也就是健康元為什么要減持到17.27％的原因。

　　麗珠集團(tuán)實(shí)施股權(quán)分置改革后，健康元持有股權(quán)有所減少。而截至2007年2月10日，健康元已根據(jù)股改承諾，增持至43.8％，牢牢把持第一大股東的位置。

　　麗珠集團(tuán)保持穩(wěn)定的業(yè)績?cè)鲩L水平，從太太藥業(yè)持股麗珠集團(tuán)以來幾年的財(cái)報(bào)看，太太藥業(yè)每年從麗珠集團(tuán)獲得穩(wěn)定增長的投資收益。2003—2007年，麗珠集團(tuán)凈利潤分別為5006.39萬元、12405.83萬元、10789.19萬元、13914.95萬元、50845.11萬元。

　　兩公司整合難度較高

　　除了核心產(chǎn)品突出，麗珠集團(tuán)在OTC（非處方藥）方面的優(yōu)勢(shì)也是朱保國一定要拿下控股權(quán)的原因。太太藥業(yè)一直在保健品和處方藥方面優(yōu)勢(shì)突出。只有掌握了控股權(quán)，朱保國才有更多話語權(quán)，從而才能有更強(qiáng)力量來整合麗珠和太太（現(xiàn)在的健康元）。

　　2002年6月28日，當(dāng)時(shí)太太藥業(yè)對(duì)麗珠集團(tuán)的持股比例剛剛超過東盛集團(tuán)，朱保國在新一屆董事會(huì)中當(dāng)選為麗珠集團(tuán)董事長。

　　不過與在資本市場(chǎng)上取得勝利相比，要想真正在經(jīng)營上實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合更難?？毓甥愔榧瘓F(tuán)之后，朱保國曾對(duì)外表示，太太藥業(yè)（健康元前身）未來的發(fā)展將主要朝向三個(gè)方向——保健品、處方藥和OTC（非處方藥）。

　　然而，擁有兩個(gè)平臺(tái)的朱保國，最近幾年在業(yè)務(wù)整合方面的表現(xiàn)并不突出。甚至在公司傳統(tǒng)保健品業(yè)務(wù)業(yè)績低迷時(shí)期，公司希望的三足鼎立的多元化發(fā)展方式可能很難達(dá)到均衡。

　　健康元董秘邱慶豐表示，盡管目前保健品業(yè)績表現(xiàn)低迷，但是保健品能提供充足的現(xiàn)金流，未來公司不會(huì)放棄保健品這塊。在新的利潤增長點(diǎn)培育上，深圳海濱的美羅培南藥品經(jīng)過近十年的研發(fā)，如今產(chǎn)品和市場(chǎng)都很成熟，會(huì)成為公司主營利潤組成中很重要的一部分。而目前正在投資的焦作健康元7-ACA項(xiàng)目也是公司業(yè)務(wù)的重點(diǎn)。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，7-ACA是頭孢菌素的關(guān)鍵中間體，頭孢菌素類抗生素對(duì)該中間體的需求量較大。而隨著石油價(jià)格的上漲，該產(chǎn)品的市場(chǎng)需求在短期內(nèi)也會(huì)很迫切。而健康元控股的麗珠集團(tuán)也是主要的頭孢菌素類抗生素廠商，未來健康元和麗珠集團(tuán)將能在該產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)對(duì)接。

　　很多分析師認(rèn)為，麗珠集團(tuán)是主業(yè)和利潤定位較清晰的公司，而健康元盡管一直定位于保健品生產(chǎn)銷售，但是目前看業(yè)績平平。因此記者接觸到的分析師的研究列表中大多沒有健康元這家公司。



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