主題：魯泰A:開啟國際化新篇章,建議繼續(xù)買入

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12月2日晚魯泰公告對外投資事項,公司投資800萬美元于柬埔寨設(shè)立全資子公司,主要從事襯衣的加工和銷售,產(chǎn)能規(guī)模300萬件/年。公告稱該投資可充分利用當(dāng)?shù)貏趧恿Τ杀据^低的優(yōu)勢,有效降低服裝加工的生產(chǎn)成本,提高公司服裝加工業(yè)務(wù)在國際市場的競爭力。
對此,我們點評如下:
定性角度,對柬投資開啟公司對外投資新篇章,有利于打消市場有關(guān)“產(chǎn)能轉(zhuǎn)移”的疑慮,有效整合全球資源實行可持續(xù)發(fā)展。公司主營業(yè)務(wù)包含中高端襯衣面料及襯衣兩部分,其中襯衣面料業(yè)務(wù)(約占總收入比重70%)由于原材料成本占比高,且對工藝、工人素質(zhì)及基礎(chǔ)設(shè)施配套要求高,受東盟地區(qū)紡織服裝產(chǎn)能轉(zhuǎn)移影響較小,相反公司優(yōu)勢地位仍在逐步加強;而襯衣業(yè)務(wù)(約占總收入比重20%)由于加工費中人工成本占比達80%以上,隨著國內(nèi)勞動力成本的日益提高,對公司該業(yè)務(wù)盈利能力和國際競爭力產(chǎn)生較大影響,公司經(jīng)過多年調(diào)研形成此項投資,是順應(yīng)行業(yè)趨勢做出的針對性選擇,有利于進一步夯實公司在全球中高端襯衣及襯衣面料行業(yè)的龍頭地位。
定量角度,考慮到公司依托上游襯衣面料固有優(yōu)勢及客戶基礎(chǔ),近年來較好轉(zhuǎn)嫁了人力等成本上升對襯衣業(yè)務(wù)毛利率的影響,本次在柬埔寨投資項目順利投產(chǎn)后,盈利能力有望進一步提升,故我們粗略估算,本次投資項目達產(chǎn)后有望為公司新增約2億元銷售收入,新增約3500萬凈利潤,對應(yīng)增厚EPS 約0.037元/股。
盈利預(yù)測投資建議。我們預(yù)計公司13、14年EPS 分別為0.98、1.19元,公司作為我們今年首推品種逐步驗證前期《投資的春天》系列報告中闡述內(nèi)容,且對柬投資開啟公司全球資源整合新篇章,有利于夯實公司行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位,維持“買入”評級,目標(biāo)價11元,對應(yīng)9。14PE。
風(fēng)險提示。公司初始對外投資在經(jīng)驗、運營模式、管理經(jīng)驗輸出等方面的不確定性較高,效果有待觀察;國內(nèi)外(中美之間)政治、經(jīng)濟合作方面的不確定性;人民幣繼續(xù)升值的風(fēng)險

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