主題：證券推介：中海發(fā)展料季績轉(zhuǎn)盈受捧

2013年12月14日 09:27 文匯報(bào)　 　　國浩資本

　　內(nèi)地周一公布拆船補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)能減少中國沿海10%的乾散貨船隻的運(yùn)力。該政策將向船主補(bǔ)貼拆船開支，平均每噸補(bǔ)貼750元(人民幣，下同)，若船主訂新船的話，就會(huì)收到另一份補(bǔ)貼，平均每噸同樣補(bǔ)貼750元。合資格的船隻包括船齡21年或以上的油輪船舶、船齡23年或以上的乾散貨船舶及船齡24年或以上的集裝箱船舶。

　　由于中海發(fā)展(1138)在中國沿海經(jīng)營原油、成品油、煤炭及乾散貨運(yùn)輸，預(yù)料公司將受惠于這項(xiàng)政策。

　　受惠運(yùn)費(fèi)上升 拆船補(bǔ)貼有利

　　這項(xiàng)政策將對(duì)公司有利，加上中國沿海運(yùn)費(fèi)、VLCC運(yùn)費(fèi)及波羅的海指數(shù)急升等因素，將提振公司的股價(jià)走勢。這些指標(biāo)顯示公司的基本面出現(xiàn)變化，有可能于2013年第4季錄得盈利，這較巿場預(yù)期的變化來得更快?；仡櫧衲陿I(yè)績，公司分別中期及第3季錄得9.29億元及2.47億元虧損，主要由于運(yùn)費(fèi)巿場價(jià)格受供過于求影響而持續(xù)低迷。

　　展望將來，中海發(fā)展的煤炭運(yùn)輸業(yè)務(wù)對(duì)公司的盈利能力至關(guān)重要，2013年上半年，該業(yè)務(wù)佔(zhàn)經(jīng)營損失的63%。巿場數(shù)據(jù)反映分析員普遍預(yù)期公司于2014年錄得盈利25.2億元，而2013年則錄得9.2億元虧損，換言之，公司現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于0.66倍2014年巿賬率，預(yù)測股東回報(bào)率為1.1%而已。本行相信這組數(shù)字未能及時(shí)反映運(yùn)費(fèi)本季至今的急速變化。多于一半分析員自9月底未有調(diào)整盈利預(yù)測數(shù)字，而煤炭運(yùn)費(fèi)本季至今已急升21%至40%。當(dāng)中，秦皇島至廣州的運(yùn)費(fèi)自10月底急升至68.5元一噸，而中海發(fā)展的盈虧平衡點(diǎn)是40元一噸。加上，公司將于2014年首季和客戶議定合同運(yùn)費(fèi)，近日沿海煤炭運(yùn)費(fèi)急升有助提升公司的議價(jià)能力，本行認(rèn)為商議結(jié)果將令巿場人士感覺驚喜。

　　同時(shí)，受惠補(bǔ)充庫存需求，反映國際原油運(yùn)輸供求的阿拉伯灣至日本的VLCC運(yùn)費(fèi)自9月中以來已升逾倍，這業(yè)務(wù)佔(zhàn)中海發(fā)展中期營業(yè)額的15%，有助公司于第4季恢復(fù)盈利。受惠于中國商品交易量的上升，波羅的海乾散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)于過去1個(gè)月上漲51%。上述利好因素令盈利預(yù)測出現(xiàn)上調(diào)壓力。本行建議投資者趁巿場預(yù)期出現(xiàn)變化之前，買入中海發(fā)展，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為6.7港元(昨天收市5.85港元)，相當(dāng)于0.8倍2014年巿賬率，和公司過去7年平均巿賬率1.4倍相比，這個(gè)目標(biāo)已是相當(dāng)保守。



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