主題：深圳機場扣除計提賠款影響，中期凈利增長25%

受宏觀經(jīng)濟增速放緩、奧運安全形勢等因素影響，上半年公司航空業(yè)務量增速放緩：1-6月份深圳機場飛機起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量增速分別為3.9%、6.3%和3.6%，增速分別比07年同期放緩4.7、4.5和11.7個百分點。尤其是貨運業(yè)務受珠三角地區(qū)出口加工型企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、外貿(mào)增速放緩的影響，增速放緩幅度相對較大。預期奧運結(jié)束以后，隨著國內(nèi)安全形勢的緩解，公司飛機起降架次和旅客吞吐量增速有望回復至5%以上；但在珠三角地區(qū)出口持續(xù)放緩的背景下，未來貨運業(yè)務仍將面臨一定挑戰(zhàn)。

　　
　　 扣除計提訴訟賠償、收購集團資產(chǎn)的雙重影響，公司上半年凈利增長8.2%。報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.61億元、營業(yè)利潤3.73億元、凈利潤0.68億元，同比分別增長26.9%、29.5%、下降72.1%，實現(xiàn)每股收益0.04元?？鄢嬏崤d業(yè)銀行2.36億元貸款賠償?shù)挠绊懀习肽旯緝衾鲩L25.3%，收購集團飛行區(qū)資產(chǎn)并表是驅(qū)動報告期公司業(yè)績增長的主要因素。扣除計提興業(yè)銀行賠款和收購集團資產(chǎn)并表的雙重影響，上半年公司凈利增長8.2%。

　　
　　 從業(yè)務情況看：受益于集團飛行區(qū)資產(chǎn)注入，航空性業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入4.90億元，同比增長35.4%，實現(xiàn)營業(yè)成本2.39億元，同比增長26.4%，毛利率提升3.46個百分點；非航業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.68億元，同比增長15.0%，實現(xiàn)營業(yè)成本1.03億元，同比僅增長2.7%，非航業(yè)務成為公司盈利增長的亮點。預期未來在航空性業(yè)務量增速平緩的背景下，廣告業(yè)務高位鎖定未來三年收益、以及商業(yè)租金的提升將是驅(qū)動公司業(yè)績增長的重要動力。

　　
　　 維持謹慎增持評級。考慮08年計提興業(yè)銀行2.36億元貸款賠償影響，預計公司08、09年EPS 分別為0.23元和0.40元，對應的動態(tài)PE 分別為32倍和18倍，維持 “謹慎增持”評級。



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