主題：中青旅:古北水鎮(zhèn)試營(yíng)業(yè),并表烏鎮(zhèn)15%股權(quán)帶來(lái)2014年利潤(rùn)高增長(zhǎng)

中青旅:古北水鎮(zhèn)試營(yíng)業(yè),并表烏鎮(zhèn)15%股權(quán)帶來(lái)2014年利潤(rùn)高增長(zhǎng)
研報(bào)群益證券(香港)2014-01-16 08:30
公司古北水鎮(zhèn)元旦正式試營(yíng)業(yè),濮院開(kāi)發(fā)開(kāi)啟壯大公司水旅游業(yè)態(tài),烏鎮(zhèn)利潤(rùn)增速有望在低基數(shù)及收入增長(zhǎng)帶來(lái)的成本攤薄的基礎(chǔ)上出現(xiàn)恢復(fù),維持買入的投資建議。
結(jié)論與建議:
古北水鎮(zhèn):試營(yíng)業(yè):項(xiàng)目以司馬臺(tái)長(zhǎng)城為基礎(chǔ),開(kāi)發(fā)山水古鎮(zhèn),發(fā)展觀光、休閑、商務(wù)會(huì)展等業(yè)務(wù),10月28日免費(fèi)試營(yíng)業(yè),期間周末一天曾接待游客3000人。1月1日開(kāi)始試收80元折扣門票(全價(jià)150元,參觀司馬臺(tái)長(zhǎng)城另收門票40元)。酒店建設(shè):景區(qū)將視入住情況陸續(xù)開(kāi)出1500間酒店和民宿客房,價(jià)格600-5000元。目前景區(qū)內(nèi)水鎮(zhèn)大酒店體驗(yàn)價(jià)格780元/晚,民宿價(jià)格1000元左右,最低試營(yíng)業(yè)價(jià)格550元左右。
比烏鎮(zhèn)西柵120元門票和300-4000(少量5000-10000元)的水準(zhǔn)略高。
公司計(jì)畫專案進(jìn)入成熟期后年接待游客400萬(wàn)人次,年收入10億元。行銷宣傳:古北水鎮(zhèn)將在春節(jié)前后冰雕嘉年華和廟會(huì)主題活動(dòng)帶動(dòng)部分客源,大規(guī)模推廣計(jì)畫在2季度。周邊游客:北京市2012年全市常住人口2069.3萬(wàn)人,接待旅游2.3億人,古北水鎮(zhèn)所處密云縣接待游客達(dá)737.4萬(wàn)人。盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)古北2014年接待游客60萬(wàn)人,按照烏鎮(zhèn)2014年人均消費(fèi)約150元,估計(jì)古北水鎮(zhèn)人均消費(fèi)250元,景區(qū)收入1.5億元,扣除費(fèi)用后預(yù)計(jì)虧損6000萬(wàn)元,歸屬公司的投資虧損2900萬(wàn)元。
預(yù)計(jì)2015年古北接待游客100萬(wàn)人,基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
濮院:子公司烏鎮(zhèn)旅游公司出資2.45億參股49%設(shè)立桐鄉(xiāng)市濮院旅游有限公司,建設(shè)濮院水鎮(zhèn)項(xiàng)目。濮院是繼烏鎮(zhèn)后公司和桐鄉(xiāng)市合作的第二個(gè)項(xiàng)目,繼續(xù)水鎮(zhèn)旅游復(fù)制進(jìn)程,項(xiàng)目建設(shè)期較長(zhǎng),暫不計(jì)入盈利預(yù)測(cè)。
公司經(jīng)營(yíng):景區(qū)業(yè)務(wù):烏鎮(zhèn)新酒店開(kāi)業(yè)和東柵游客下降對(duì)利潤(rùn)的影響將隨著游客增速恢復(fù)而消除,我們預(yù)計(jì)烏鎮(zhèn)2013和2014年收入分別為7.6和8.7億元,YOY增速10%和15%,利潤(rùn)分別為2.6和3.2億元,YOY增速分別為11%和23%,公司將在2014年完成定向增發(fā)和對(duì)于烏鎮(zhèn)15%股權(quán)的收購(gòu),將額外增厚公司凈利潤(rùn)4500萬(wàn)元。旅行社及會(huì)展業(yè)務(wù):旅游法和三公消費(fèi)的影響造成上半年收入增速僅為5.5%,預(yù)計(jì)全年增速6%,2014年有望在低基數(shù)基礎(chǔ)上恢復(fù)至15%的水準(zhǔn),2013和2014年收入分別為62.5和72億元。其他:IT技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增速10%左右水準(zhǔn),2013和2014年收入分別為19.4和21.3億元。房地產(chǎn)將不再開(kāi)發(fā)新專案,慈溪玫瑰園余下5億元(利潤(rùn)約6000萬(wàn)元)將在未來(lái)2年內(nèi)結(jié)算完成,公司將長(zhǎng)期退出房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)2013-2015年公司凈利潤(rùn)2.5、3.38和4.14億元,YoY下降15.2%,增長(zhǎng)35.1%和22.4%,我們預(yù)計(jì)公司2014年完成定增,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)攤薄后EPS為0.6、0.69和0.84元,PE為28.7、25.2和20.6倍?？鄢康禺a(chǎn)后主業(yè)凈利潤(rùn)為2.42、3.08和3.84億元,YoY增長(zhǎng)18%、27.2%和24.6%,攤薄后EPS為0.58、0.62和0.78元,PE為29.4、27.5和22倍,看好公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng),維持買入建議。

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