主題：廣州發(fā)展:各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn),回購股份彰顯信心

事件:



公司發(fā)布2013年主要生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)。2013年公司累計(jì)權(quán)益上網(wǎng)電量100.66億千瓦時,管道燃?xì)怃N售量9.08億立方米,市場煤銷量915.3萬噸,分別同比增長11.52%、19.39%、5.58%。同時,公司發(fā)布以集中競價方式回購股份的預(yù)案,擬以不超過4.9元每股價格回購最高不超過2億股,占公司總股本的7.29%,回購金融總額不超過9.80億,資金來源為自有資金。



點(diǎn)評:



公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn),回購股份彰顯業(yè)績增長信心。集團(tuán)整體上市后,公司形成了電力、燃?xì)?、煤炭三大業(yè)務(wù)互為支撐、協(xié)同發(fā)展的格局,建立起統(tǒng)一的資產(chǎn)運(yùn)作平臺和管理體制。而珠三角地區(qū)對能源的剛性需求則為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長提供堅(jiān)實(shí)保障。此次回購股份最高不超過2億股,占公司總股本的7.29%,彰顯公司業(yè)績增長信心。



電力業(yè)務(wù)受益于煤價下降和新機(jī)組投產(chǎn)。公司參控股電廠包括珠電、東電、珠江LNG電廠、恒益電廠、中電荔新等,權(quán)益裝機(jī)容量達(dá)422.6萬千瓦。2013年公司累計(jì)權(quán)益上網(wǎng)電量100.66億千瓦時,同比增長11.52%。受益于煤價下跌,公司電力業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升。新建機(jī)組方面,貴州都勻電廠2×60萬千瓦機(jī)組目前也已投產(chǎn)。此外,公司積極推進(jìn)百萬機(jī)組、珠江LNG二期、肇慶電廠等項(xiàng)目,同時大力推進(jìn)一批分布式能源站,預(yù)計(jì)電力業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。



珠三角燃?xì)庑枨罂焖僭鲩L,公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)成新增長點(diǎn)。珠三角地區(qū)天然氣消費(fèi)的發(fā)展仍較為滯后。公司在廣州天然氣高壓管網(wǎng)建設(shè)、天然氣運(yùn)營等方面具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢。隨著西氣東輸二線、珠海LNG一期項(xiàng)目的投產(chǎn),公司氣源供給將得到有效保障。2013年公司管道燃?xì)怃N售量9.08億立方米,同比增長19.39%,其中工業(yè)用戶銷售量增長68.9%。隨著城市控煤力度加大,公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)將迎來放量增長。



協(xié)同優(yōu)勢助力公司燃料業(yè)務(wù)穿越周期。2013年公司市場煤銷售915.3萬噸,同比增長5.58%。公司擁有煤礦資源、船隊(duì)、港口和煤場,具備煤炭業(yè)務(wù)資源開發(fā)、運(yùn)輸、中轉(zhuǎn)、倉儲、銷售一體化產(chǎn)業(yè)鏈,并與公司電力業(yè)務(wù)形成良好的協(xié)同效應(yīng)。未來隨著珠電7萬噸煤碼頭擴(kuò)建、煤場環(huán)保技改、南沙油庫二期等項(xiàng)目的投產(chǎn),公司配套轉(zhuǎn)運(yùn)、倉儲能力將進(jìn)一步提升,為電力、燃?xì)鈽I(yè)務(wù)發(fā)展提供支持。



盈利預(yù)測與估值。預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為0.41、0.49、0.59元,對應(yīng)11.6、9.8、8倍PE。給予“強(qiáng)烈推薦”評級。



風(fēng)險提示:煤價大幅波動、電價下調(diào)、燃?xì)鈽I(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。


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