主題：安徽皖通高速公路:中部重要公路樞紐,通行費(fèi)收入企穩(wěn)回升

2014年01月22日 08:51:33 來源：光大證券
　　公司業(yè)務(wù)主要是持有、經(jīng)營及開發(fā)安徽省境內(nèi)收費(fèi)高速公路及公路,是安徽省內(nèi)唯一的公路類上市公司。公司路產(chǎn)大部分為東西向大通道,在安徽省以及全國的公路交通運(yùn)輸中發(fā)揮著重要作用。

　　受益于安徽省公路交通需求增長:2012年安徽省GDP增長12.1%,高于全國平均7.7%的增長水平。經(jīng)濟(jì)較快增長,使得安徽省公路交通需求長期保持較好的增長。2012年安徽省公路旅客周轉(zhuǎn)量增長約14.7%,公路貨物周轉(zhuǎn)量增長18.8%,均高于全國平均水平。

　　2013年下半年通行費(fèi)收入明顯好轉(zhuǎn):2013年公司主要路段中,合寧高速公路通行費(fèi)收入增長10.9%,高于2012年10.1個(gè)百分點(diǎn),高于2013年上半年5.1個(gè)百分點(diǎn);宣廣高速公路通行費(fèi)收入增長6.8%,高于2012年15.8個(gè)百分點(diǎn),高于2013年上半年4.4個(gè)百分點(diǎn);盡管高界高速公路通行費(fèi)收入下降22.1%,但11、12月份分別增長30.1%和70.6%,表明道路分流等不利因素的影響正在弱化。

　　控股股東增持彰顯對(duì)公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心:2014年01月09日起,公司控股股東安徽高速集團(tuán)擬在未來12個(gè)月通過上交所增持不超過2%的股份,且01月09日和01月10日已經(jīng)分別增持0.001%和0.040%。

　　給予“買入”評(píng)級(jí):我們預(yù)測(cè)2013-2015年歸屬于公司股東的凈利潤為人民幣807、898和1,037百萬元,分別增長7.24%、11.30% 和15.47%,折EPS分別為人民幣0.49、0.54和0.62元。結(jié)合絕對(duì)估值和相對(duì)估值,考慮到公司長期保持40%左右的現(xiàn)金分紅比例,我們認(rèn)為公司2014年合理PE約為7倍,目標(biāo)價(jià)為港幣4.86元,首次給予“買入”評(píng)級(jí)。


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