主題：悄然入局數(shù)月 鞍鋼重組攀鋼野心漸顯

鋼鐵行業(yè)四大央企之一——鞍鋼集團(000898.SZ下稱“鞍鋼”)在做了攀鋼整體上市現(xiàn)金選擇權第三方后遇到了尷尬。

　　
　　“為降低上市公司社會公眾股東行使現(xiàn)金選擇權所需成本，它只能繼續(xù)增持攀鋼系?！敝行抛C券投行部高級副總裁王治鑒稱。

　　
　　攀鋼系8月21日公布的半年報暴露了鞍鋼上半年大致的吸籌路徑，因當前市場上關于寶鋼(600019.SH)、武鋼(600005.SH)、鞍鋼欲重組攀鋼的傳聞正盛，部分人士推測鞍鋼此舉可能借二級市場收購逐漸重組攀鋼。

　　
　　早有預謀

　　
　　一位曾參與鞍鋼某次資本運作的人士告訴記者，鞍鋼開始助陣攀鋼時未想到A股情勢會大幅下挫，其當時預計攀鋼系流通股將來行權可能較小。這也意味著，即使做了攀鋼現(xiàn)金選擇權第三方，鞍鋼將來也無需動用太多現(xiàn)金。

　　
　　“但后來投資者信心動搖使得攀鋼系股價下挫，如果其一直持續(xù)彼時股價，鞍鋼將來很可能要按現(xiàn)金選擇權價位支付出200多億元的現(xiàn)金；為顧及企業(yè)形象，鞍鋼又不能臨時退出現(xiàn)金選擇權第三方。公司只能逢低吸籌以降低上市公司社會公眾股東行使現(xiàn)金選擇權所需成本?！鄙鲜鲋槿耸糠Q。

　　
　　該人士稱“投資者信心動搖”指的是8月初，外界稱鞍鋼因攀鋼改變整體上市方案，而決定拒絕擔保支付資金。且在此前后，傳出了寶鋼將重組攀鋼的消息，外界稱寶鋼重組的方式之一，就是寶鋼取代鞍鋼，做攀鋼整體上市現(xiàn)金選擇權第三方。

　　
　　此后攀鋼系股價大跌，至8月4日停牌。此“投資者信心動搖說”也得到了負責攀鋼整體上市工作的吉姓工作人員的認可。

　　
　　然而對于鞍鋼吸籌并增持攀鋼系的時點，攀鋼系8月21日公布的半年報則披露了不同的版本。記者發(fā)現(xiàn)，攀鋼系三公司一季報顯示的前十名無限售條件股東中并無鞍鋼身影。而三公司的半年報數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，鞍鋼分別持有攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)和長城股份約2827萬股、561萬股和1155萬股，占公司總股本的比例分別為0.86％、3.00％和1.53％。

　　
　　業(yè)內人士由此認為，4-6月，在攀鋼系整體上市方案推出后不久，攀鋼系股價尚未大跌時，鞍鋼即開始在攀鋼系三只個股股價在現(xiàn)金選擇權價格附近吸籌。

　　
　　而據(jù)鞍鋼8月15日舉牌公告，鞍鋼在5月至8月間通過深圳證券交易所集中競價交易分別買入攀鋼鋼釩(000629.SZ)、攀渝鈦業(yè)(000515.SZ)和長城股份(000569.SZ)流通股分別達16713萬股、952萬股和3839萬股，持股比例均為5.09％。這也證明，鞍鋼大舉買入攀鋼系股票的時點應在今年7、8月份之間。據(jù)業(yè)內人士以此期間的均價計算，鞍鋼在7、8月間買入共花費了約13億元。

　　
　　這段時間攀鋼系三只個股在投資者大舉拋壓之下數(shù)次跌停，且越加低于其現(xiàn)金選擇權價格。

　　
　　優(yōu)勢明顯

　　
　　8月21日，攀鋼系三家上市公司同時發(fā)布半年報，除攀鋼鋼釩盈利略有增長外，攀渝鈦業(yè)和長城股份上半年分別虧損了4632.23萬元和5743.91萬元，同比大幅下降793.86％和736.12％。

　　
　　這給重組者提供了有利時機。

　　
　　寶鋼內部人士曾告訴記者，國資委也找過寶鋼，有讓寶鋼重組攀鋼的打算，但目前寶鋼對此事興趣不大，其參與鞍、攀整合的可能性較小。其一，當初寶鋼和鞍鋼都接到過攀鋼關于第三方選擇權的邀請，寶鋼當時就不太想介入。其二，從法律和社會形象的角度考慮，鞍鋼介入攀鋼已順理成章，寶鋼再介入操作程序復雜。其三，鞍鋼的尷尬遭遇已證明，重組攀鋼成本偏高，作為鞍鋼的競爭對手，寶鋼當時沒介入，現(xiàn)在更不便介入。

　　
　　但上述人士稱，寶鋼仍有能力就此事與國資委磋商。

　　
　　2006年一季度寶鋼也曾在二級市場集中增持同行股票。彼時，金融資本極度低估產業(yè)資本，當時鋼鐵公司市凈率僅0.8倍左右，市盈率5倍左右，寶鋼認為同行公司價值被嚴重低估，同時寶鋼也在和其他一些大鋼鐵公司進行并購談判，寶鋼想一箭雙雕，趁低成本增持達到其并購目的。

　　
　　而鞍鋼舉牌攀鋼與之略有不同。較之2006年5倍市盈率，攀鋼鋼釩目前市盈率已達15倍左右；因鞍鋼是受邀做現(xiàn)金選擇權第三方的，攀鋼對鞍鋼繼續(xù)增持不便抵制；鞍鋼吸籌反而表明了其會履行現(xiàn)金選擇權第三方職責，利于打破市場關于攀鋼重組生變的傳言。

　　
　　更重要的是，據(jù)中信證券投行部高級副總裁王治鑒介紹，鞍鋼有200多億元的資金實力。鞍鋼擁有六座礦山，年產鐵礦石即達1,600萬噸以上，鞍鋼近兩年礦山收益和鋼鐵利潤一直較高。截至2006年12月31日，其主營業(yè)務收入6972，447萬元，凈利潤641，297萬元。鞍鋼亦可按鞍鋼股份剛剛公布的半年報統(tǒng)計獲得26.77億元現(xiàn)金。

　　
　　據(jù)國信證券首席研究員鄭東撰文測算，按攀鋼系整體上市方案加上11月28日之后攀鋼鋼釩GFC1權證行權，攀鋼鋼釩總股本將擴至60億股，比原股本擴張近一倍。如按60億股股本和現(xiàn)價看，將來攀鋼鋼釩市值僅不到500億元。而如果重新建一個相當于擁有1000萬噸鋼規(guī)模和8億噸儲量的釩鈦磁鐵礦的攀鋼，至少要3個500億元。

　　
　　因此，“攀鋼鋼釩的長期投資價值被市場嚴重低估，這也正是鞍鋼集團予以擔保并在二級市場增持攀鋼鋼釩的長遠意義所在?！?br />
　　
　　今后半年內資本市場上證綜指有望反彈到3000點，攀鋼系股價有望漲到行使現(xiàn)金選擇權價位之上?！暗绻袌稣娴牡?000點，攀鋼的整體上市方案暫停也有可能?！迸输搼?zhàn)略部人士認為。




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