主題：岷江水電 地震損失導(dǎo)致虧損

事件

　　公司公布08年中報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入29,601.07萬(wàn)元，較去年同期減少5,743.38萬(wàn)元，減少16.25%，其中：電力銷(xiāo)售收入29,389.72萬(wàn)元，較上年同期減少5,527.17萬(wàn)元，減少15.83%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)353.07萬(wàn)元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)-9,947.67萬(wàn)元，每股收益-0.20元。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　地震損失很大

　　公司直屬發(fā)電廠完成發(fā)電量19,462.5700萬(wàn)kwh，較去年同期減少10,453.2920萬(wàn)kwh，減少34.94%；完成購(gòu)電量79,345.3947萬(wàn)kwh，較去年同期減少20,629.9760萬(wàn)kwh，減少20.64%；完成售電量104,951.0541萬(wàn)kwh，較去年同期減少22,103.8490萬(wàn)kwh，減少17.40％。

　　公司直屬的銅鐘電站、下莊電站、草坡電站及全資子公司阿壩州華西沙牌有限責(zé)任公司的沙牌電廠，共計(jì)裝機(jī)容量15.07萬(wàn)kw，由于各電廠發(fā)電設(shè)施嚴(yán)重受損，除下莊電廠能帶傷運(yùn)行外，其余電廠均處于停運(yùn)狀態(tài)，導(dǎo)致發(fā)電量大幅下滑。

　　公司現(xiàn)有110kv變電站8座；35kv變電站4座。除都江堰片區(qū)3座110kv及2座35kv變電站受損較輕外，其余地處汶川境內(nèi)的5座110kv及2座35kv變電站均在這次災(zāi)害中嚴(yán)重受損，其中110KV百花變電站與110KV楓香樹(shù)變電站已經(jīng)震毀。公司現(xiàn)有110kv輸電線路18條；35kv輸電線路9條，初步估計(jì)，草坡至百花區(qū)域內(nèi)我公司權(quán)屬的110KV線路約280公里已被損毀，都江堰境內(nèi)110KV線路亦有部分損傷；35KV輸電線路損毀80公里。由于公司權(quán)屬發(fā)、供電設(shè)施及用戶的生產(chǎn)設(shè)施均受到不同程度的損壞，導(dǎo)致本期震后的售電量大幅下滑。

　　公司持股40%的四川福堂水電有限公司所屬電站裝機(jī)容量36萬(wàn)kw，目前無(wú)法進(jìn)行資產(chǎn)清理；公司持股31%的黑水冰川竹格多電站裝機(jī)容量8萬(wàn)kw，在本次災(zāi)害中無(wú)人員、設(shè)備損傷；控股子公司在建電站預(yù)計(jì)損失2,619萬(wàn)元，其中：理縣九加一水電開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司一顆印電站1,900萬(wàn)元，汶川浙麗水電開(kāi)發(fā)有限公司板子溝電站719萬(wàn)元。

　　參股大型多晶硅項(xiàng)目

　　2007年12月20日，公司出資人民幣13230萬(wàn)元持有14％的天威四川硅業(yè)有限責(zé)任公司，天威四川硅業(yè)注冊(cè)資本94,500萬(wàn)元。根據(jù)2007年10月《新津3,000噸/年多晶硅項(xiàng)目可研報(bào)告》，工程擬總投資26.75億元，其中建設(shè)投資約25.35億元，流動(dòng)資金約1.40億元。該項(xiàng)目建設(shè)期為2年，第5年達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力；我們預(yù)計(jì)2010年生產(chǎn)1000噸多晶硅。

　　我們假設(shè)多晶硅每噸銷(xiāo)售價(jià)格200萬(wàn)元，天威四川硅業(yè)2010年多晶硅銷(xiāo)量1000噸，凈利潤(rùn)每噸100萬(wàn)元。對(duì)岷江水電的估值，要充分考慮新能源在發(fā)展所起的作用，同時(shí)要考慮水電價(jià)格上漲是一種趨勢(shì)，我們認(rèn)為岷江水電2009年的20倍PE是合適的，目標(biāo)價(jià)位7.05元。我們的建議是買(mǎi)入。


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