主題：中國玻纖:13年玻纖盈利同比下滑,14年行業(yè)改善趨勢(shì)已現(xiàn)

公司2013年扣非后凈利潤同比下降34.88%:
公司公布13年業(yè)績,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.10億元(同比增長2.09% ),實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.19億元(同比增長16.39%),扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤1.31億元(同比下降34.88%),實(shí)現(xiàn)EPS 0.37元,每股經(jīng)營性現(xiàn)金流1.63元。擬向股東每10股派送現(xiàn)金1.2元(含稅)。
鑒于巨石集團(tuán)13年實(shí)際盈利數(shù)未能達(dá)到重組的業(yè)績承諾,中國建材、振石集團(tuán)、珍成國際、索瑞斯特按照約定共鎖定7091萬股以進(jìn)行補(bǔ)償,而該部分被鎖定的補(bǔ)償股份不享有股利分配的權(quán)利,因此13年公司共計(jì)分配股利9621萬元(含稅)。
玻纖紗的價(jià)格下跌拖累毛利率下滑:
公司玻纖紗及制品業(yè)務(wù)收入占比約93%。2013年雖然公司玻纖產(chǎn)品銷售量同比有所增長,玻纖紗的價(jià)格同比下跌超過7%,拖累公司綜合毛利率同比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)至31.37%。
處臵長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益和政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益是公司凈利潤同比增長的主要原因。此外,公司期間費(fèi)用率下降1.32個(gè)百分點(diǎn)至25.67%,主要是由于財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降了1.41個(gè)百分點(diǎn)。
公司未來盈利將隨著玻纖行業(yè)供需改善逐步好轉(zhuǎn):
根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì),14年起國內(nèi)玻纖粗砂新增產(chǎn)能增速將明顯放緩。同時(shí)行業(yè)集中冷修仍在繼續(xù),巨石1季度已有12萬噸/年池窯生產(chǎn)線停窯技改。我們預(yù)計(jì)14年行業(yè)有效產(chǎn)能與13年相比基本持平,甚至略有下降。
雖然受國內(nèi)宏觀因素影響,建筑建材領(lǐng)域?qū)Σ＠w需求短期難有顯著拉動(dòng),但交通運(yùn)輸和電子電器下游需求仍有望保持增長,而且引水管道、風(fēng)電新能源以及化學(xué)儲(chǔ)罐等領(lǐng)域?qū)Σ＠w的需求將繼續(xù)提升;此外占比在40%左右的出口市場(chǎng)存在回暖的可能性;我們預(yù)計(jì)14年起玻纖行業(yè)供需結(jié)構(gòu)將趨于改善。
維持“增持”評(píng)級(jí):
我們維持公司14年至16年EPS 分別為0.40元、0.58元和0.69元的盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑;下游需求增速大幅低于預(yù)期

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