主題：華邦穎泰:兩藥并舉,并購(gòu)助力發(fā)展

事項(xiàng):公司年報(bào)發(fā)布,我們也在近期拜訪了公司,認(rèn)為公司的制藥業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)超出預(yù)期,未來有望在收入規(guī)模上迅速追趕穩(wěn)健發(fā)展的農(nóng)藥業(yè)務(wù)。公司經(jīng)過磨合,已形成“醫(yī)藥+農(nóng)化”兩輪驅(qū)動(dòng)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì),兩個(gè)事業(yè)部的管理層均具豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn),重視研發(fā)、國(guó)際視野,基礎(chǔ)扎實(shí)、厚積薄發(fā)。而未來借助外發(fā)擴(kuò)張,有望加快發(fā)展步伐。
國(guó)信醫(yī)藥觀點(diǎn):
公司未來發(fā)展來自四個(gè)方面:
1、醫(yī)藥業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期,增速提升至30%以上:制劑(華邦制藥):產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富,步入收獲期,大力開拓OTC市場(chǎng)有望帶動(dòng)華邦制藥未來3年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%。原料藥(漢江藥業(yè)+華邦制藥自身原料藥業(yè)務(wù)):出口業(yè)務(wù)有望突破,凈利率高,值得期待。
2、農(nóng)藥業(yè)務(wù)20%左右穩(wěn)定增長(zhǎng):穎泰嘉和農(nóng)藥龍頭,優(yōu)勢(shì)明顯,國(guó)內(nèi)第一、全球排名16,將向全球前十進(jìn)軍,處于平穩(wěn)增長(zhǎng)期,保持20%增速。
3、已收購(gòu)公司助力發(fā)展:收購(gòu)的明欣藥業(yè)100%股權(quán)于2013年8月開始并入全資子公司華邦制藥,看好利福布汀膠囊和他克莫司軟膏市場(chǎng)前景;百盛藥業(yè)28.5%股權(quán)于2014年1月份開始采用權(quán)益法核算其長(zhǎng)期股權(quán)投資收益,實(shí)現(xiàn)公司由皮膚藥向心腦血管用藥、呼吸類用藥、兒科用藥、眼底類用藥等大類用藥跨越;增發(fā)收購(gòu)的福爾股份、凱盛新材100%股權(quán)預(yù)計(jì)2014年7月開始并表,符合公司向大型精細(xì)化工企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略,同時(shí)產(chǎn)品下游均可用于農(nóng)藥、醫(yī)藥的生產(chǎn),對(duì)公司原有業(yè)務(wù)形成重要補(bǔ)充,有利于公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力的提升。
4、未來并購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈:公司以皮膚藥起家,分別通過收購(gòu)穎泰嘉、福爾股份、凱盛新材、百盛藥業(yè)等進(jìn)入農(nóng)藥、精細(xì)化工、專科大病種領(lǐng)域。預(yù)計(jì)未來在醫(yī)藥板塊:繼續(xù)收購(gòu)百盛藥業(yè)并實(shí)現(xiàn)控股,繼續(xù)收購(gòu)大病種治療領(lǐng)域,等等;農(nóng)藥化工板塊繼續(xù)收購(gòu)。
控股股東以16.12元/股,3.99億元現(xiàn)金參與定增,彰顯對(duì)公司中長(zhǎng)期發(fā)展信心。同時(shí)公司做大市值也有利于未來繼續(xù)實(shí)施增發(fā)收購(gòu)戰(zhàn)略。 因看好公司“兩藥并舉,并購(gòu)助力發(fā)展,市值空間潛力大”,我們已將其納入國(guó)信醫(yī)藥3月投資組合。我們認(rèn)為,未來3年公司將重拾高增長(zhǎng),并購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈(行業(yè)并購(gòu)機(jī)遇+公司自身并購(gòu)能力和強(qiáng)烈意愿)。不考慮未來并購(gòu),保守預(yù)計(jì)14-16EPS0.75/1.03/1.26元(按增發(fā)后總股本6.76億股計(jì)算),未來一年期合理估值23.9~26.2元/股(對(duì)應(yīng)14PE32~35X,15PE23~25X),對(duì)應(yīng)市值162~177億元;中期看300億市值(醫(yī)藥150億+農(nóng)化150億),維持“推薦”評(píng)級(jí)

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。