主題：魯泰A:盈利超出市場預(yù)期,后續(xù)產(chǎn)能釋放與市場開拓將打開新的增長空間

2013年業(yè)績回顧
2013年業(yè)績出市場預(yù)期。2013年,公司共實現(xiàn)營業(yè)收入64.78億元,營收同比增長9.78%。歸屬于母公司凈利潤9.99億元,同比增長41.17%%。每股收益1.04元。分產(chǎn)品來看,色織布面料和棉花銷量顯著增長,拉動收入增長。分地區(qū)來看,國內(nèi)繼續(xù)保持較快增長、國外市場收入增速跌幅收窄;海外市場中,東南亞收入快速增長,其他海外市場均有不同程度下滑。
毛利率和凈利率提升顯著、三費(fèi)率均有所下降
2013年,公司盈利能力提升顯著,其中毛利率提升近4個百分點,凈利率提升3.4個百分點。公司費(fèi)用控制合理、三費(fèi)率均有不同程度下降。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率分別下移0.32%、0.44%和0.35%,期間費(fèi)用率整體下移1.12%。
公司核心看點和投資建議
(1)產(chǎn)能陸續(xù)釋放:今年,公司4000萬米高檔色織布將全部投入完畢;柬埔寨制衣廠產(chǎn)能300萬件將于今年3季度達(dá)產(chǎn);新疆控股子公司今年將投產(chǎn)6.5萬紗錠。(2)國外市場銷售逐漸復(fù)蘇向好。美國市場相對比較穩(wěn)定,歐洲市場恢復(fù)良好;2013年,東南亞的收入增速已止跌回升,漲幅顯著。(3)國內(nèi)市場份額繼續(xù)提升。2013年,該比重繼續(xù)提升至36%。根據(jù)公司市場開拓計劃,未來將會進(jìn)一步提升國內(nèi)市場份額。(4)管理效率和費(fèi)用管控持續(xù)加強(qiáng)。魯泰生產(chǎn)方式(LTPS)的大力推進(jìn),將帶來公司管理水平和費(fèi)用控制水平將繼續(xù)提升。(5)投資建議:綜上,隨著公司產(chǎn)能的不斷釋放,以及新興市場開拓和國內(nèi)市場比重的進(jìn)一步提升。我們預(yù)計,2014-2016年,公司EPS分別為1.24元、1.42元和1.63元,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:國外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不確定性、原材料價格波動、匯率變動

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