主題：中核科技:特種閥門勢(shì)頭良好,核電閥門有望恢復(fù)增長(zhǎng)

報(bào)告摘要:
公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.42億元,同比增長(zhǎng)15.94%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)6428.25萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)6.27%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.75億元;基本每股收益0.30元。
2013年核電閥門實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6405.57萬(wàn)元,同比下降23.15%,但高端產(chǎn)品占比呈逐步上升趨勢(shì),毛利率同比上升5.09個(gè)百分點(diǎn)至30.03%。目前公司在國(guó)內(nèi)三代核電關(guān)鍵閥門研發(fā)制造領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位,具備極高技術(shù)含量的主蒸汽隔離閥、AP1000爆破閥、CAP1400系列關(guān)鍵閥門等核心產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利,未來有望順利實(shí)現(xiàn)三代核電關(guān)鍵閥門的國(guó)產(chǎn)化。用于核燃料提純?cè)O(shè)備的核化工閥門,公司亦處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位,2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1485.65萬(wàn)元,毛利率29.87%。
公司主要用于石油、石化、電力行業(yè)的特種閥門2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.83億元,同比增長(zhǎng)31.54%,毛利率28.14%,盈利能力較強(qiáng)。公司與中石油、中石化等大客戶已建立了長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系,獲取重點(diǎn)項(xiàng)目訂單能力強(qiáng),未來公司LNG 超高壓閥門、管線閥門調(diào)節(jié)閥及海洋石油平臺(tái)井口閥門等新高端產(chǎn)品將形成新的訂單增長(zhǎng)點(diǎn)。
其他業(yè)務(wù)方面,2013年水道閥門實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.23億元,同比增長(zhǎng)8.61%,該業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定。鑄鍛件毛坯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5077.63萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)61.32%,毛利率38.83%,對(duì)其他業(yè)務(wù)形成了良好業(yè)績(jī)補(bǔ)充。
我們預(yù)計(jì)公司2014至2016年EPS 分別為0.34、0.40和0.45元。國(guó)家對(duì)于核電支持力度正持續(xù)提升,國(guó)內(nèi)核電設(shè)備招標(biāo)量將陸續(xù)增加,預(yù)計(jì)公司核電閥門有望恢復(fù)增長(zhǎng),后續(xù)一系列三代核電高端閥門產(chǎn)品頗具看點(diǎn),公司石油、石化、電力行業(yè)特種閥門將維持良好勢(shì)頭,后續(xù)新產(chǎn)品將形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。目前公司估值偏高,維持中性評(píng)級(jí),但中長(zhǎng)期來看公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)潛力較大,值得重點(diǎn)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn):(1)核電項(xiàng)目招標(biāo)不及預(yù)期(2)新產(chǎn)品市場(chǎng)開發(fā)低于預(yù)期

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