主題：建發(fā)股份:業(yè)績增長超預期,低估值有待修復

研報東興證券2014-03-28 16:36
事件:
2014年3月27日晚公司發(fā)布業(yè)績快報,公司2013年未經(jīng)會計師事務所審計的營業(yè)收入1020.67億元,同比增長11.96%;營業(yè)利潤45.23億元,同比增長27.25%;利潤總額45.83億元,同比增長27.34%;歸屬于上市公司股東的凈利潤26.93億元,同比增長24.90%;每股收益1.20元。同比增長25.00%。
主要觀點:
1.公司營業(yè)收入突破1000億元大關
2014年公司的營業(yè)收入首次突破1000億元大關,創(chuàng)造公司發(fā)展歷史上前所未有的成績,歸屬于上市公司股東的凈利潤26.93億元。2004年以來的十年,公司在市場風風雨雨中保持了強勁動力和快速的發(fā)展,2013年的公司營業(yè)收入已是2004年的6.1倍;2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤已是2004年的7.72倍。雖然宏觀經(jīng)濟增速出現(xiàn)下降,但公司逆勢發(fā)展,營業(yè)收入不斷增長,市場中的地位不斷上升,尤其是近四年表現(xiàn)更為突出。我們認為公司進入千億級后又將迎來一個大的發(fā)展,經(jīng)濟越是低迷,公司規(guī)模化的優(yōu)勢將越發(fā)能發(fā)揮出優(yōu)勢。
2、2013年公司業(yè)績超市場預期
據(jù)公司業(yè)績快報,2013年公司的每股收益1.2元。同比增長25.00%,業(yè)績是高于市場的普遍預期的,將提升市場的信心。2013年公司供應鏈業(yè)務運營良好,總體上已經(jīng)擺脫了2012年較為低迷的狀態(tài),公司供應鏈經(jīng)營保持較好增長。公司目前房地產(chǎn)業(yè)務布局完善,已經(jīng)進入全國14個城市,擁有項目儲備超過600萬平方米。我們認為,福建省經(jīng)濟發(fā)展仍處較快發(fā)展過程中,海西發(fā)展以及廈門自貿區(qū)的推進有利因素等將給公司帶來新的發(fā)展機遇。公司(聯(lián)發(fā)地產(chǎn)和建發(fā)地產(chǎn))在福建地區(qū)具有很高的知名度,發(fā)展的空間仍很大。公司房地產(chǎn)業(yè)務的項目貯備也較充分,2013年前三季公司房地產(chǎn)業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展,已在全國主要經(jīng)濟發(fā)達城市布局。三季度公司又取得多個項目,9月份以4.05億元競得三明市地塊,27億獲得成都兩地塊,10.62億競得上海地塊。在向全國拓展的同時,公司在福建地區(qū)也加大了項目貯備。我們看好公司供應鏈與房地產(chǎn)雙引擎的模式,并強烈看好公司今后的持續(xù)發(fā)展空間。
公司去年商品房的銷售公司增長較高,預收款充足,這樣公司2014年結算有較強能力。據(jù)公司數(shù)據(jù),前三季報預收款達209.15億元,相比年初的123.86億元增加了85.29億元,增長68.86%。預收款項期末數(shù)比年初數(shù)增加68.86%。
3、公司高管增持股票彰現(xiàn)對公司的信心
另據(jù)公司前期公告,公司高管王憲榕女士、張勇峰先生等3名董事、高級管理人員于2014年1月16日至1月17日以個人自有資金,通過上海證券交易所證券交易系統(tǒng)買入本公司股票,成交價格在5.77元至6.12元之間。公司高管增持股票彰現(xiàn)管理層對公司的信心,公司業(yè)績快報也表明公司保持了快速的增長。
結論:在經(jīng)濟增長疲軟的情況下,公司業(yè)績超預期增長,并且公司2013年的營業(yè)收入創(chuàng)歷史地突破千億大關。我們認為公司供應鏈業(yè)務和房地產(chǎn)業(yè)務雙主業(yè)發(fā)展仍具有非常好的優(yōu)勢和空間,公司在廈門擁有優(yōu)良的市場化環(huán)境和發(fā)達的貿易基礎。另外公司以供應鏈運營和房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)的雙引擎,加上公司很好的風險控制能力和優(yōu)良的產(chǎn)品信譽將使得公司能在經(jīng)濟不利的情況下獨行于市場中。近期公司高管增持公司股票彰現(xiàn)管理層對公司的信心和看好公司的發(fā)展前景。我們認為目前公司股價嚴重低估,有較大的修復空間。我們預計公司營業(yè)收入分別為1080.56億元、1304.13億元和1588.60億元,歸屬于母公司的凈利潤分別為25.79億元、30.48億元和43.31億元,每股收益分別為1.15元、1.36元和1.94元,對應PE 分別為5.50、4.65和3.26,維持公司“強烈推薦”正文已結束，您可以按alt+4進行評論


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