主題：安陽(yáng)鋼鐵：中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期 板材毛利有待提升

上半年業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期14%：公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.86億元，同比增長(zhǎng)35.96%，基本每股收益為0.25元，低于我們0.29元的預(yù)期。低于預(yù)期的原因在于板材毛利的超預(yù)期下降。

　　占公司利潤(rùn)84%的板材產(chǎn)品毛利率大幅下降7.36%：板材為公司主要利潤(rùn)來(lái)源，07年板材占公司總利潤(rùn)的84%。



公司板材主要為熱軋板和中厚板，08年上半年公司板材產(chǎn)品毛利率為9.10%，同比下降7.36%，毛利率大幅下降除受鐵礦石等原燃料的大幅上漲影響外，主要跟公司今年熱軋產(chǎn)品產(chǎn)能大幅釋放，產(chǎn)能釋放初期產(chǎn)品毛利較低有關(guān)。即使在板材毛利大幅下降后其毛利率仍高于建材，因此公司大力提高板材占比對(duì)公司發(fā)展是有利的，08年預(yù)計(jì)公司350萬(wàn)噸熱連軋項(xiàng)目將順利達(dá)產(chǎn)，將增加300萬(wàn)噸的熱軋卷，預(yù)計(jì)增加每股收益0.15元。

　　長(zhǎng)材、螺紋鋼建材品種毛利率小幅下降1.55%：公司建材產(chǎn)品07年占公司利潤(rùn)的11%。08年上半年建材產(chǎn)品毛利率5.14%，同比下降1.55%。其毛利率下降主要受鐵礦石等原燃料大幅上漲影響，但公司此部分產(chǎn)品占比不大，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響有限。

　　08年鐵礦石長(zhǎng)協(xié)提高到38.85%，煤炭長(zhǎng)期協(xié)議提高到80.68%： 08年公司大力加強(qiáng)資源保障力度，公司計(jì)劃08年鐵礦石長(zhǎng)期協(xié)議供應(yīng)量達(dá)到38.85%，較07年不足30%的比例有了較大幅度的提高；08年煤炭長(zhǎng)期協(xié)議供應(yīng)量將達(dá)到80.68%，有效穩(wěn)定煤炭方面成本的波動(dòng)。

　　公司定位為河南省內(nèi)的精品板材基地，未來(lái)毛利有望繼續(xù)提升：公司產(chǎn)品主要為板材、建材、型材，其中板材的毛利率較高，近年大力提高毛利率較高的板材比例，鋼材的增量部分全部為板材，板材比例將從07年的45%提高到08年的65%左右，預(yù)計(jì)“十一五”末板帶比將達(dá)到92%，給公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)保證。

　　下調(diào)08年盈利預(yù)測(cè)為0.63元：鑒于公司熱軋產(chǎn)品08年上半年毛利低于我們預(yù)期，導(dǎo)致公司上半年板材毛利大幅下降，我們下調(diào)08年盈利預(yù)測(cè)0.10元為0.63元。


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