主題：華邦穎泰:內(nèi)生+外延并舉,公司發(fā)展進(jìn)入新階段

近期我們參加了公司股東大會,與公司管理層就公司經(jīng)營情況進(jìn)行了溝通,主要觀點如下:
OTC 市場切入和新藥上市推動短期醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入增長 公司目前醫(yī)藥制劑產(chǎn)品在國內(nèi)皮膚和結(jié)核科處方藥市場優(yōu)勢明顯,未來隨著OTC 業(yè)務(wù)的發(fā)展及新藥品種的推出,醫(yī)藥制劑業(yè)務(wù)收入預(yù)計將保持20%以上的增速,在OTC 方面,目前公司皮膚科的產(chǎn)品線較全,14 年新建OTC 銷售部,后續(xù)將通過直銷和經(jīng)銷商兩個渠道快速拓展OTC 市場, 預(yù)計14 年公司OTC 業(yè)務(wù)收入達(dá)2.5 億元,同比增速約50%。新藥方面14 年預(yù)計將有倍他米松、甲潑尼龍注射劑等多種皮膚科產(chǎn)品獲批上市,這些產(chǎn)品的市場總規(guī)模預(yù)計約25-30 億元,且多為首仿或獨家產(chǎn)品,銷售前景良好。此外,公司原料藥業(yè)務(wù)陸續(xù)通過FDA 和EMA 檢查,14 年預(yù)計有2-4 個新產(chǎn)品投放市場。
醫(yī)藥業(yè)務(wù)長期發(fā)展路徑逐步清晰
長期來看,公司醫(yī)藥制劑產(chǎn)品儲備豐富,后續(xù)產(chǎn)品上市正穩(wěn)步推進(jìn), 將逐步進(jìn)入呼吸、心血管等新市場,市場空間有望進(jìn)一步拓展;同時,通過參股百盛藥業(yè),借助其在招商代理模式方面的優(yōu)勢,公司制劑銷售渠道也有望進(jìn)一步加強;此外,公司也積極布局醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè),計劃在重慶、貴陽等地通過與醫(yī)院合作的方式開展康復(fù)醫(yī)療業(yè)務(wù)。
進(jìn)軍海外制劑市場,農(nóng)化業(yè)務(wù)進(jìn)入新階段
公司農(nóng)化業(yè)務(wù)14 年仍將保持快速增長的勢頭。農(nóng)化業(yè)務(wù)在鞏固原有研發(fā)和市場兩大優(yōu)勢的基礎(chǔ)上,14 年將基本完成國內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)鏈的建設(shè),其中鹽城南方技改項目已投產(chǎn),上虞穎泰增發(fā)募投項目有望14 年投產(chǎn),兩個項目滿產(chǎn)后預(yù)計可實現(xiàn)收入10 億元以上;此外杭州慶豐13 年因火災(zāi)停產(chǎn)導(dǎo)致虧損,14 年預(yù)計將止虧。未來公司農(nóng)化業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略重點是通過整合國際資源,以制劑注冊及渠道建設(shè)等方式拓展海外市場。
維持“買入”評級
公司戰(zhàn)略路線清晰,醫(yī)藥業(yè)務(wù)通過內(nèi)生和多元化外延并舉的方式實現(xiàn)穩(wěn)定成長,農(nóng)化業(yè)務(wù)開拓國際市場長期空間廣闊。不考慮增發(fā)對股本攤薄的影響,維持公司14-16 年EPS 分別為0.86 元、1.12 元和1.44 元的預(yù)測, 維持“買入”評級

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