主題：金龍汽車(600686)2014年一季報點評:改革路線逐漸清晰 有望加速推進


國泰君安　　2014-04-30 　　　　
維持“增持” 評級。公司改革路線圖逐漸清晰，實際控制人變更有望加速改革進程，經(jīng)營效率大幅改善可期。維持公司2014-15 年EPS 分別為0.72 元、0.89 元的盈利預測，維持“增持”評級，維持目標價14 元。
由于利潤規(guī)模較小、波動較大，公司一季報扣非凈利潤同比下降73%。公司一季度實現(xiàn)營收34.7 億元，同比降16%；歸母凈利潤1357 萬元，同比增9%；每股收益0.031 元，符合我們和市場的預期。一季度凈利潤主要來自稅金遞延收益和銀行理財收益（合計約1162 萬元）。
一季報民企客車優(yōu)勢再次凸顯。國企金龍汽車、中通客車扣非凈利潤分別下滑73%、74%，而民企宇通客車同比增長22%，混合所有制的安凱客車虧損減少一半（扣非增長58%），根本原因在于公司制度上的差異，管理水平的微小差異決定了公司凈利率大幅波動。
改革路線圖逐漸清晰，實際控制人變更有望加速改革進程。福建省國資委將加快培育壯大省屬龍頭企業(yè)作為2014 年重點工作任務。此次增發(fā)完成后，福建省國資委將成為公司實際控制人（原為廈門國資委），公司將變身為省屬企業(yè)，改革方案有望獲得更多頂層支持，有利于更快推進。
風險提示：增發(fā)審批風險，市場競爭加劇風險。

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