主題：青島雙星：業(yè)績(jī)改善無(wú)憂 買入評(píng)級(jí)

摘要]

　　報(bào)告導(dǎo)讀核心子公司盈利稍好，多家子公司有望扭虧未來(lái)成本劣勢(shì)逐步轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢(shì)投資要點(diǎn)公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)改善無(wú)憂我們研究認(rèn)為，青島雙星未來(lái)兩年盈利能力將逐步改善，凈利潤(rùn)將恢復(fù)至2億元以上概率較大，主要系由于：核心子公司雙星輪胎工業(yè)盈利能力稍好，多家虧損子公司有望扭虧；公司成本劣勢(shì)將逐步轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢(shì)；核心子公司盈利稍好，多家子公司有望扭虧青島雙星輪胎工業(yè)有全鋼胎400萬(wàn)套，2013年收入35.52億元，占公司總收入比例為67.4%，是公司核心子公司。雙星輪胎工業(yè)2013年凈利潤(rùn)6435萬(wàn)元，凈利率1.81%，與國(guó)內(nèi)風(fēng)神股份、黔輪胎A、雙錢股份(扣除人力成本費(fèi)用差異影響，2013年真實(shí)凈利率都在4個(gè)點(diǎn)左右)相比未來(lái)仍有提升空間。

　　子公司雙星中原輪胎主營(yíng)斜交胎，盈利不佳，2013年虧損2120萬(wàn)，將來(lái)有可能賣掉或者搬遷至國(guó)外；雙星東風(fēng)和漯河中原機(jī)械管理層已經(jīng)做了調(diào)整，經(jīng)營(yíng)績(jī)效將逐步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司多家子公司盈利逐步回升，我們預(yù)測(cè)的2014年1個(gè)億左右、2015年2億元以上的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)概率較大；未來(lái)成本劣勢(shì)將轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢(shì)公司位于青島，人工成本低于雙錢股份(上海)、S佳通(福建)。隨著公司管理效率提升，人均營(yíng)業(yè)收入有望翻倍，人力成本費(fèi)用大幅下降。公司新廠區(qū)位于青島西海岸，靠近董家口深水港，未來(lái)公司物流成本有望低于同行。公司成本劣勢(shì)逐步轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢(shì)；盈利預(yù)測(cè)及估值預(yù)計(jì)公司14-16年eps分別為0.19、0.43和0.74元(暫不考慮攤薄影響)，動(dòng)態(tài)PE分別為23、10、6倍。公司當(dāng)前估值有安全邊際，轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)提升空間足夠大，維持“買入”評(píng)級(jí)。 責(zé)任編輯：JoJo

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