主題：食品飲料行業(yè):大眾品確定性優(yōu)勢再顯

大眾品確定性優(yōu)勢再顯,茅臺(tái)、五糧液一批價(jià)弱市調(diào)整。上周中報(bào)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的食品飲料板塊表現(xiàn)較好,食品飲料行業(yè)(2.8%)跑贏滬深300指數(shù)(0.6%),其中調(diào)味品(5.1%)、非一線白酒(4.5%)、乳制品(3.7%)等跑贏食品飲料行業(yè)指數(shù)。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇概率上升推動(dòng)了大盤反彈,但投資人對(duì)固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的信心仍不足,市場糾結(jié)中?？赡苁强春梅磸椀耐顿Y人推動(dòng)了非一線白酒大漲,相對(duì)保守的投資人則可能更看重調(diào)味品和乳制品等大眾食品,畢竟其中長期確定性優(yōu)勢明顯。6、7月正是白酒最淡季,茅臺(tái)、五糧液一批價(jià)格6月底均出現(xiàn)小幅回落,可能表明需求和經(jīng)銷商信心仍只能算穩(wěn)定。但誠如我們中期策略所言,茅臺(tái)、五糧液已率先完成價(jià)格帶重定位,且成為各自子市場的王者,預(yù)計(jì)中報(bào)將是企業(yè)報(bào)表預(yù)期下調(diào)的重要時(shí)點(diǎn),屆時(shí)應(yīng)就可擇機(jī)增持茅臺(tái)、五糧液。
2Q14業(yè)績預(yù)測跟蹤:基于我們的估計(jì)與測算,我們匯總重點(diǎn)跟蹤食品飲料公司2Q14凈利增長初步預(yù)期如下:白酒重點(diǎn)公司中,2Q14凈利增速由高至低分別為:順鑫農(nóng)業(yè)(34%)、青青稞酒(5%)、洋河股份(-10%)、貴州茅臺(tái)(-16%)、瀘州老窖(-37%)、五糧液(-46%)、山西汾酒(-54%)。其余重點(diǎn)公司中,2Q14凈利增速由高至低分別為:南方食品(458%)、雙匯發(fā)展(24%)、中炬高新(24%)、海天味業(yè)(16%)、大北農(nóng)(0%)、安琪酵母(0%)、張?jiān)(-4%)、伊利股份(-11%,扣非后47%)、貝因美(-18%)、青島啤酒(-25%,扣非后15%)。
最新投資組合:大北農(nóng)(40%)、南方食品(20%)、海天味業(yè)(20%)、伊利股份(10%)、雙匯發(fā)展(10%)。6月下旬豬價(jià)繼續(xù)振蕩整理,隨著超重生豬存欄下降,供需應(yīng)正趨于平衡,5月生豬和母豬存欄數(shù)量同比降幅明顯,利好2H14年豬市穩(wěn)定。大北農(nóng)控制費(fèi)用推動(dòng)費(fèi)用增速加速下降,2H14凈利爆發(fā)式增長概率顯著提升。高盈利杠桿將推動(dòng)市場重新認(rèn)知豬飼料行業(yè)商業(yè)模式革命,和大北農(nóng)平臺(tái)領(lǐng)先優(yōu)勢。南方食品2014、2015年處于利潤爆發(fā)期,預(yù)計(jì)增發(fā)事項(xiàng)完成于4Q14或1Q15,公司動(dòng)力有保障。受2Q14銷量增速回落預(yù)期影響,海天股價(jià)近期有回調(diào),但我們估計(jì)2Q14營收增速約12%,仍是大眾品中長期最優(yōu)標(biāo)的,優(yōu)點(diǎn)包括其超強(qiáng)管理體系、調(diào)味品在食品子行業(yè)中景氣度最高。受14年銷售乏力和調(diào)倉壓力影響,伊利近期股價(jià)回落明顯,但仍將受益于中國乳品需求升級(jí)將持續(xù),管理層激勵(lì)也保證公司有動(dòng)力釋放利潤,和2H14原奶價(jià)格上漲壓力將減輕;雙匯仍是穩(wěn)定增長的好品種,競爭格局穩(wěn)定,且與史密斯菲爾德的合作有利于穩(wěn)定豬肉成本。
本周重點(diǎn)更新:下調(diào)順鑫農(nóng)業(yè)2Q14凈利增速預(yù)測約80%至34%。
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致消費(fèi)增速低于預(yù)期;重大食品安全事件。


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