主題：福田汽車：中重卡產(chǎn)品毛利率是業(yè)績提升關鍵 目標9.6元

2008年上半年，公司業(yè)績表現(xiàn)超過預期。公司實現(xiàn)營業(yè)收入184.51億元，較上年同期增長29.46％；營業(yè)利潤3.90億元，較上年同期增長10.36％；歸屬于上市公司股東凈利潤3.42億元，較上年同期增長44.17％；折合基本每股收益0.42元，較上年同期增長44.22％。凈利潤較上年同期大幅增長的主要原因在于公司主營業(yè)務的穩(wěn)定增長和營業(yè)外收入（其中，計入當期損益的政府補助金額7816.26萬元的大幅度增加。

　　
　　 公司主營產(chǎn)品增速和行業(yè)平均水平保持同步，中重卡盈利首度超越輕卡。2008年上半年公司累計實現(xiàn)整車銷量250,436輛，較上年同期增長18.80％，超過行業(yè)平均增速0.28個百分點。其中，輕卡產(chǎn)品實現(xiàn)銷量200,589輛，較上年同期增長18.00％，行業(yè)排名繼續(xù)保持第一，市場占有率達到29.3％；中重卡產(chǎn)品實現(xiàn)銷量38,366輛，較上年同期增長18.78％，行業(yè)排名繼續(xù)保持第五，市場占有率達到7.5％；輕客產(chǎn)品實現(xiàn)銷量7,943輛，較上年同期增長14.85％；大中客產(chǎn)品實現(xiàn)銷量1,892輛，較上年同期增長53.95％。在利潤結(jié)構(gòu)上，中重卡產(chǎn)品首次超過輕卡產(chǎn)品，占主營業(yè)務利潤的48.68％，輕卡產(chǎn)品占主營業(yè)務利潤的46.30％。

　　
　　 提升中重卡產(chǎn)品毛利率是公司業(yè)績提升的關鍵。雖然公司利潤總額已經(jīng)提前完成2008年度經(jīng)營計劃，但由于關鍵技術的缺乏和核心零部件外購比例居高不下公司盈利能力短期內(nèi)難以獲得實質(zhì)性突破，其中，中重卡產(chǎn)品毛利率和行業(yè)領先水平的差距有進一步擴大的趨勢。預計，隨著福田康明斯項目的投產(chǎn)以及與戴姆勒合資公司的建立，公司核心產(chǎn)品毛利率將從2009年下半年進入加速上升通道，并帶動公司盈利水平的實質(zhì)性提升。初步預計，公司2008年全年將實現(xiàn)銷量476,341輛，主營產(chǎn)品銷售毛利將從2007年的8.50％下降到8.23％。

　　
　　 預計公司2008、2009、2010年EPS分別為0.63元、0.72元和1.33元，維持對公司“買入-A”的投資評級和9.60元的目標價。


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