主題：青島雙星:毛利率持續(xù)提升,現(xiàn)金流明顯改善


事件
公司發(fā)布半年報(bào),1~6 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.1 億元,同比下滑16.1%; 歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2569 萬元,同比增長(zhǎng)147.0%,EPS 0.05 元,與之前業(yè)績(jī)預(yù)告的140%~150%凈利潤(rùn)增幅基本一致。
公司二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.8 億元,同比下滑17.4%,環(huán)比下滑4.3%; 歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1773 萬元,同比增長(zhǎng)213.3%,環(huán)比增長(zhǎng)122.5%。
毛利率持續(xù)提升,現(xiàn)金流明顯改善 公司上半年收入同比下滑,主要原因在于:隨著新管理層上任,經(jīng)營(yíng)改革措施逐步推進(jìn),營(yíng)銷渠道也處于重塑之中,導(dǎo)致短期內(nèi)產(chǎn)品銷量受到一定影響;原材料橡膠價(jià)格持續(xù)下跌,公司輪胎價(jià)格也有一定幅度的下降。
公司上半年毛利率為11.7%,同比提升2 個(gè)百分點(diǎn),二季度毛利率為13.2%,同比和環(huán)比分別提升3.4 和2.9 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司毛利率持續(xù)提升的原因在于:經(jīng)營(yíng)效率提升帶來成本降低;盈利能力較強(qiáng)的差異化產(chǎn)品銷量增加;從去年以來加強(qiáng)質(zhì)量控制,輪胎產(chǎn)品退賠率明顯降低。 公司上半年費(fèi)用率同比提升1 個(gè)百分點(diǎn),主要由于研發(fā)費(fèi)用增加導(dǎo)致管理費(fèi)用率上升,我們認(rèn)為加強(qiáng)研發(fā)盡管短期內(nèi)使業(yè)績(jī)承壓,但長(zhǎng)期來看將使公司在產(chǎn)品差異化和產(chǎn)品質(zhì)量上的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng),有利于長(zhǎng)期發(fā)展。公司上半年凈利潤(rùn)率為1.2%,同比提升0.8 個(gè)百分點(diǎn),也再次印證了我們此前預(yù)計(jì)公司利潤(rùn)率將逐步恢復(fù)到行業(yè)平均水平的判斷。
在盈利能力提升的同時(shí),公司現(xiàn)金流狀況也明顯改善,上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為3.6 億元,同比增長(zhǎng)372.1%,存貨從去年同期的10.1 億元下降到6.9 億元,公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率明顯提升。
維持“買入”評(píng)級(jí) 我們認(rèn)為,內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的改善和后續(xù)新廠區(qū)搬遷投產(chǎn)將為公司業(yè)績(jī)帶來持續(xù)改善的動(dòng)力,維持公司14~16 年EPS 分別為0.20 元、0.47 元和0.73 元的盈利預(yù)測(cè),維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新廠區(qū)建設(shè)不達(dá)預(yù)期;產(chǎn)品銷量不達(dá)預(yù)期。

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