主題：魯泰A(000726)業(yè)績符合預(yù)期 海外擴(kuò)產(chǎn)逐步推進(jìn)

棉花銷售收入下降拖累收入增長，凈利增14.59%
上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.14 億元，同比增長1.76%，歸屬母公司凈利潤4.77 億元，同比增長14.59%，EPS0.50 元。收入增長較低主要受到棉花銷售收入下降拖累?？鄯莾衾仍鲩L20.99%，高于凈利增速，主要由于投資收益減少。
14Q2 單季實現(xiàn)營業(yè)收入15.9 億元，同比增長1.96%；凈利潤2.63億，增長17.66%，凈利增速環(huán)比優(yōu)于Q1 主要受益于單季毛利率提升。
收入拆分：
（1）從量價情況來看，色織布與匹染布銷量持平，上半年訂單價格同比提升5%左右。目前公司訂單接到11月，在棉價下跌背景下，三季度訂單價格呈現(xiàn)環(huán)比微幅下降態(tài)勢。
（2）分產(chǎn)品來看，面料、襯衫、棉花和電汽收入分別增長3.73%、5.52%、-28.49%和15.99%，Q1部分訂單延遲確認(rèn)對Q2有正貢獻(xiàn)，棉花收入下降主要為周期性影響（Q1棉價較高賣了些，Q2棉花沒有銷售多自用）。
（3）分地區(qū)來看，合計占比56%的內(nèi)銷和東南亞增長不明顯（分別增長1.36%、0%），歐美、日韓和香港延續(xù)下滑趨勢，分別下滑0.28%、17.76%和0.55%，其他地區(qū)（占收入比重14.54%）增長最快，增幅達(dá)26.88%。
受益產(chǎn)品價格提升Q2 毛利率提升，預(yù)計Q3 將有所下降
毛利率：上半年毛利率較上年同期上升2.73PCT 至31.35%，毛利率上行一方面受益于13年下半年以來國際市場棉價回升帶動下的訂單價格提升，另一方面受益于公司14Q1 還有部分低價棉原料影響。分產(chǎn)品來看，面料、襯衫、棉花和電汽分別增長3.42%、-0.29%、-5.43%和9.08%。
13Q1-14Q1 毛利率分別為26.99%（+2.8PCT）、30.19%（+1.1PCT）、30.71%（+4.0PCT）、34.56%（+7.5PCT）、30.53%（+3.54），14Q2為32.14%，同比提升1.95PCT，環(huán)比提升1.6PCT，均受益于產(chǎn)品價格提升。但由于Q3 棉價下降導(dǎo)致產(chǎn)品價格開始出現(xiàn)下降，預(yù)計3 季度毛利率難以維持Q2 水平。
費用率：銷售費用率上升0.32PCT至2.99%（其中占銷售費用16%的廣告費用同比增速達(dá)497%；占比36%的工資同比增19%），管理費用率上升0.95PCT至9.47%（其中占管理費用50%的研發(fā)費用增長29%、但占比14%的工資同比下降21%），財務(wù)費用率降0.56PCT至0.24%（主要來由于利息支出減少，減幅為38.7%）。
14Q2銷售費用率、管理費用率分別上升0.25PCT、0.89PCT，財務(wù)費用率下降0.74PCT。公司仍在積極推進(jìn)魯泰生產(chǎn)方式（LTPS），有望進(jìn)一步實現(xiàn)費用控制。

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