主題：中國(guó)玻纖:2季度盈利明顯提升

研報(bào)光大證券2014-08-22 15:37
事件:
公司公布14年上半年業(yè)績(jī),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.34億元(同比增長(zhǎng)10.00%),實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.31億元(同比增長(zhǎng)61.20%),扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)1.27億元(同比增長(zhǎng)63.2%),實(shí)現(xiàn)EPS為0.15元,每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額0.42元。
公司2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.71億元(同比增長(zhǎng)18.52%),實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.07億元(同比增長(zhǎng)85.85%)。
玻纖產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升助力公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng):
上半年,由于風(fēng)電、環(huán)保節(jié)能和管罐等下游需求持續(xù)向好,公司玻纖產(chǎn)品銷量同比有一定程度增長(zhǎng)。而且,受歐美市場(chǎng)需求提振,公司上半年海外收入增長(zhǎng)14.65%。公司主營(yíng)玻纖產(chǎn)品銷量提升是營(yíng)收同比增長(zhǎng)的主要原因。受益下游需求回暖和行業(yè)新增產(chǎn)能連續(xù)兩年大幅放緩,14年年初以來玻纖產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步上漲。由于經(jīng)過多年的產(chǎn)業(yè)鏈整合目前公司上下游一體化程度較高,在上半年產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步上漲的同時(shí),生產(chǎn)成本基本保持平穩(wěn),因此上半年公司綜合毛利率提升2.36個(gè)百分點(diǎn)至33.91%。
此外,公司期間費(fèi)用率微升0.58個(gè)百分點(diǎn)至25.62%。
公司未來盈利將隨著玻纖行業(yè)供需改善繼續(xù)好轉(zhuǎn):
繼國(guó)內(nèi)玻纖紗產(chǎn)量13年同比下滑后,14年上半年產(chǎn)量增速也僅有4%左右。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì),由于行業(yè)新建產(chǎn)能項(xiàng)目的數(shù)量有限,且行業(yè)集中冷修仍在繼續(xù),我們預(yù)計(jì)玻纖行業(yè)供給未來將繼續(xù)保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。雖然受國(guó)內(nèi)宏觀因素影響,建筑建材領(lǐng)域?qū)Σ＠w需求短期難有顯著拉動(dòng),但受益于政策的持續(xù)刺激,上半年風(fēng)電、節(jié)能環(huán)保和管罐等領(lǐng)域?qū)?guó)內(nèi)玻纖需求增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將延續(xù)。而且,占比在40%左右的玻纖出口市場(chǎng)回暖有望持續(xù),我們預(yù)計(jì)玻纖行業(yè)未來供需結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步改善。在行業(yè)供需結(jié)構(gòu)和公司庫存狀況向好的基礎(chǔ)上,憑借中高端產(chǎn)品和熱塑性類產(chǎn)品占比較高,公司下半年業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。
維持“增持”評(píng)級(jí):
維持公司14年至16年EPS分別為0.40元、0.58元和0.69元的盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑;下游需求增速大幅低于預(yù)期。


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