主題：中核科技后續(xù)閥門訂單有望顯著提升

報告摘要:
公司2014年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.37億元,同比增長10.26%;歸屬于上市公司股東凈利潤3628.68萬元,同比增長16.12%;基本每股收益0.09元。
上半年核電閥門實現(xiàn)營收5738.30萬元,同比上升48.90%,毛利率28.00%。目前公司在國內(nèi)三代核電關(guān)鍵閥門研發(fā)制造領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位,具備極高技術(shù)含量的主蒸汽隔離閥、AP1000爆破閥、CAP1400系列關(guān)鍵閥門等核心產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利,未來有望順利實現(xiàn)三代核電關(guān)鍵閥門的國產(chǎn)化。用于核燃料提純設(shè)備的核化工閥門,公司處于國內(nèi)領(lǐng)先地位,上半年實現(xiàn)營收4301.59萬元,同比大幅增長442.11%,毛利率44.41%,同比大幅上升5.70個百分點。
公司主要用于石油、石化、電力行業(yè)的特種閥門上半年實現(xiàn)營收3.28億元,同比下跌5.72%,毛利率22.05%。公司與中石油、中石化等國內(nèi)閥門大客戶建立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系,獲取重點項目訂單能力強,此外我們預(yù)計在LNG 超高壓閥門、管線調(diào)節(jié)閥及海洋石油平臺井口閥門等新高端產(chǎn)品領(lǐng)域公司有望陸續(xù)獲得訂單突破。
其他業(yè)務(wù)方面,上半年水道閥門實現(xiàn)營收8318.89萬元,同比增長31.55%,該業(yè)務(wù)增長明顯。鑄鍛件毛坯實現(xiàn)營收2435.71萬元,同比增長14.34%,該業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
我們預(yù)計公司2014至2016年EPS 分別為0.19、0.22和0.25元。今年若干核電新項目將開建,核電短周期設(shè)備招標(biāo)量將大幅增長,預(yù)計公司核電閥門訂單有望實現(xiàn)高增長,后續(xù)一系列三代核電高端閥門產(chǎn)品頗具看點,公司石油、石化、電力行業(yè)特種閥門將維持穩(wěn)定局面,后續(xù)新產(chǎn)品將形成新利潤增長點。目前公司估值偏高,維持中性評級,但中長期來看公司各項業(yè)務(wù)潛力較大,值得重點關(guān)注。
風(fēng)險:(1)核電項目招標(biāo)不及預(yù)期(2)新產(chǎn)品市場開發(fā)低于預(yù)期。

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