主題：葛洲壩:內外兼修,混改與轉型并進

研報國泰君安證券2014-10-31 11:47
本報告導讀:
公司采取內外兼修的改革模式,對內推進混改,對外轉型綠色產業(yè),提升業(yè)績,維持增持評級,目標價5.5元。
投資要點:
推進混合所有制改革提升效績,進軍綠色產業(yè)引領未來。葛洲壩2014年前3季度歸屬凈利潤同比增30.5%,符合預期。期內房地產項目結算大幅度上升,助力業(yè)績快速增長,后續(xù)公司采取內外兼修,創(chuàng)新突破,對內推行混合所有制,提升效績;對外相關多元擴張,打開成長空間,維持2014/15年EPS0.46、0.55元盈利預測不變。考慮到當期央企改革盛行,公司進軍綠色產業(yè),給予2014年12倍PE,增持評級,維持目標價5.5元不變。
項目回款放緩、地產投資加大,導致經營現金流凈額減少。受宏觀經濟放緩影響,公司工程施工回款放緩,2014年Q3累計收現比為0.79,同比下降10.6pct。此外,公司看好重慶房地產市場,加大投資,8月與融創(chuàng)合拿3宗商住土地,支出16.7億元,致使當期經營現金流凈值為負。
訂單維持穩(wěn)定增長,國際工程預發(fā)力。公司前3季新簽訂單980億元,同比增17.5%,單季同比增32%,訂單維持高速增長,其中公司前3季度新簽國際工程合同427.6億元,同比增11.3%,占新簽合同比例上升2.7pct。報告期內,公司在哥倫比亞和塔吉斯坦兩地新增營業(yè)機構,開拓當地市場。未來,葛洲壩將繼續(xù)發(fā)揮工程施工優(yōu)勢,開展海擴張,維持訂單增長。
綠色產業(yè)平臺已建立,前海嘗試污水治理。公司順利綠色發(fā)展機遇,邁向新興產業(yè)轉型,現已完成再生資源、新能源業(yè)務的布局。近期,公司又在前海設立葛洲壩綠源科技公司,涉足污水、污泥、污土的治理和資源化利用領域。后續(xù),公司將采取內涵與外延式相結合的方式做大綠色版圖。
風險提示:海外工程實施風險,地產行業(yè)景氣下行

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