主題：推薦評(píng)級(jí)：建發(fā)股份(600153)三季度業(yè)績(jī)好于上半年，海西自貿(mào)區(qū)受益龍頭股

時(shí)間：2014年10月31日 20:21:41 中財(cái)網(wǎng)




　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期
　　公司 3 季度收入 308.3 億元，同比增長(zhǎng) 26.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 5.7 億元，同比增長(zhǎng) 9.6%，業(yè)績(jī)環(huán)比上半年改善明顯。 前三季度收入 840.1億元，同比增長(zhǎng) 14.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 15.7 億元，同比下滑 0.4%，對(duì)應(yīng)每股收益 0.61 元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　發(fā)展趨勢(shì)
　　供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)價(jià)跌量增，下行風(fēng)險(xiǎn)小。占公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)比重較大的大宗商品遇冷，公司獲取利潤(rùn)空間變小，但公司通過開發(fā)新客戶，用量增彌補(bǔ)價(jià)跌，同時(shí)公司供應(yīng)鏈經(jīng)營(yíng)也優(yōu)化了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，拓展了高附加值的業(yè)務(wù)。建發(fā)股份將有希望憑借優(yōu)異的風(fēng)控能力在未來傳統(tǒng)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰中擴(kuò)大份額。
　　房地產(chǎn)受累于行業(yè)弱于去年，但預(yù)計(jì)明年向好。行業(yè)疲軟，公司房地產(chǎn)板塊總體弱于去年，公司已采取積極措施，如加強(qiáng)營(yíng)銷，推出新盤等?？紤]到年末一般是結(jié)轉(zhuǎn)的高峰，我們認(rèn)為四季度房地產(chǎn)板塊會(huì)好于前三季度。往后看，貨幣寬松政策和房地產(chǎn)供給減少將會(huì)帶來一定的利好。
　　海西自貿(mào)區(qū)將帶來房地產(chǎn)價(jià)值重估和供應(yīng)鏈擴(kuò)張機(jī)會(huì)。上有國(guó)家政策推動(dòng)，下有本土綜改方案，海西系列政策都將在未來帶來政策紅利。建發(fā)股份規(guī)模大、渠道廣、風(fēng)控好，綜合競(jìng)爭(zhēng)力名列前茅，在對(duì)臺(tái)合作和廈門十大千億產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建的發(fā)展中有望進(jìn)一步鞏固供應(yīng)鏈龍頭地位；而公司房地產(chǎn)價(jià)值一直被低估（1000 多萬平的土地儲(chǔ)備，120 萬平一級(jí)土地開發(fā)等），自貿(mào)區(qū)落地將給這部分價(jià)值帶來巨大重估空間。
　　盈利預(yù)測(cè)調(diào)整
　　考慮到房地產(chǎn)板塊弱向走勢(shì)，我們下修公司 14/15 盈利預(yù)測(cè)6.2%/11.9%至 28.6/34.1 億元， 對(duì)應(yīng)完全攤薄后每股盈利 1.01/1.20元。
　　估值與建議
　　考慮到公司房地產(chǎn)的價(jià)值重估以及公司持有的股票價(jià)值，我們預(yù)計(jì)公司總市值可達(dá) 290 億， 上調(diào)目標(biāo)價(jià) 26%至 10.2 元，對(duì)應(yīng) 2015年 8.5 倍市盈率，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)不及預(yù)期，房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期。




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