主題：青島雙星:業(yè)績(jī)持續(xù)改善

青島雙星:業(yè)績(jī)持續(xù)改善,推薦邏輯逐步驗(yàn)證

公司發(fā)布三季報(bào),1~9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.2億元,同比下滑19.9%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4108萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)246%,EPS0.08元,業(yè)績(jī)基本符合我們此前預(yù)期。
公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.1億元,同比下滑27.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1539萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)946%;單季度EPS0.03元。
公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善,推薦邏輯逐步驗(yàn)證
公司前三季度營(yíng)收同比有所下滑,主要由于原材料橡膠價(jià)格持續(xù)下跌以及輪胎市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的產(chǎn)品價(jià)格有所下降,公司老廠區(qū)搬遷和新廠區(qū)建設(shè)處于穩(wěn)步推進(jìn)中,對(duì)產(chǎn)能影響不大,產(chǎn)品銷量與同期相比保持穩(wěn)定。
今年以來(lái)公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善,我們一直推薦公司的邏輯正在逐步獲得驗(yàn)證。毛利率提升是公司業(yè)績(jī)改善的主要原因,前三季度毛利率為12.0%,同比提升2.7個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為毛利率提升一方面是由于今年天然橡膠價(jià)格持續(xù)下跌帶來(lái)的成本端改善,另一方面更重要的原因是公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理改善起到降本增效的作用。隨著新管理層從去年下半年陸續(xù)上任,多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)改革措施逐步推進(jìn),為公司帶來(lái)一系列積極變化,包括經(jīng)營(yíng)效率提升推動(dòng)成本降低,不斷開發(fā)出盈利能力更強(qiáng)的差異化輪胎產(chǎn)品,加強(qiáng)質(zhì)量控制降低產(chǎn)品退賠率等。我們預(yù)計(jì)天然橡膠價(jià)格明年仍將處于低位,公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)改善降本增效仍有繼續(xù)提升的空間,未來(lái)公司凈利潤(rùn)率有望逐步恢復(fù)到3%~4%的國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)平均水平。
公司新廠區(qū)建設(shè)目前處于穩(wěn)步推進(jìn)之中,預(yù)計(jì)到明年1季度將逐步釋放產(chǎn)能,此前公司于10月16日已收到非公開增發(fā)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的最終批復(fù),隨著此次增發(fā)的完成將充分保障募投項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度,新廠區(qū)未來(lái)三年產(chǎn)能釋放也將助力公司踏上二次起飛的跑道。
維持“買入”評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司14~16年EPS分別為0.16元、0.29元和0.47元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:輪胎行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;新廠區(qū)建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

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