主題：深圳機場：2015繼續(xù)領(lǐng)跑 推薦評級

深圳機場：2015繼續(xù)領(lǐng)跑 推薦評級
公司近況深圳機場公布了2014年12月生產(chǎn)數(shù)據(jù)，起降架次、旅客吞吐量和貨郵吞吐量同比增幅分別為+15.1%、+18.9%和+4.7%，2014年全年累計增幅分別為+11.2%、+12.4%和+5.5%。


評論生產(chǎn)數(shù)據(jù)完美收官。起降架次、旅客吞吐量增幅在11月創(chuàng)5年新高后有所回落，但仍維持在15.1%和18.9%的高位，且遠高于1~11月累計增幅10.9%和11.8%。日起降架次829個，為歷史次高水平。



其他上市機場尚未公布全年起降架次和旅客吞吐量增幅情況，但預(yù)計將遠低于深圳機場水平（1~11月累計增幅：上海機場（7.8%，8.8%）；白云機場（4.4%，4.2%）；首都機場（2.5%，2.6%））。全年生產(chǎn)量增幅完全符合我們預(yù)期。



預(yù)計一季度生產(chǎn)量增幅將繼續(xù)領(lǐng)跑上市機場?？紤]：1）去年同期高峰小時起降僅為42個，現(xiàn)已提升至46個，且未來仍有繼續(xù)擴容的可能；2）深圳機場和上海兩場作為僅有的產(chǎn)能富余的一線城市機場，在新航季和春節(jié)旺季中將吸收多數(shù)航班增量，我們預(yù)計深圳機場生產(chǎn)量增幅將持續(xù)領(lǐng)跑；3）雖然白云機場今年有新跑道投產(chǎn)，但航站樓產(chǎn)能瓶頸無法解除，預(yù)計分流效應(yīng)不顯著。



估值建議長期看好邏輯不變：資本開支結(jié)束，進入向上周期。珠三角產(chǎn)能唯一富余；主營成本增長幾乎一步到位，后續(xù)低速增長，經(jīng)營杠桿展現(xiàn)；4季度因基數(shù)較低，業(yè)績增幅加快，且明年增幅更快；資本開支遙遠，現(xiàn)金流充沛，分紅率有望提升；A/B樓轉(zhuǎn)商用，西區(qū)土地開發(fā)增厚2016年以后非航收入。



公司2015年和2016年的市凈率分別是1.2x和1.1x，看好底部向上的長期投資機會，維持“推薦”評級和目標(biāo)價人民幣8.0元不變。



風(fēng)險航空需求不如預(yù)期，維修、能耗等成本開支超預(yù)期，A/B樓轉(zhuǎn)商用進度低于預(yù)期。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。