主題：深圳機場2014完美收官

深圳機場公布了2014 年12 月生產數據，起降架次、旅客吞吐量和貨郵吞吐量同比增幅分別為+15.1%、+18.9%和+4.7%，2014 年全年累計增幅分別為+11.2%、+12.4%和+5.5%。
評論
生產數據完美收官。起降架次、旅客吞吐量增幅在11 月創(chuàng)5 年新高后有所回落，但仍維持在15.1%和18.9%的高位，且遠高于1~11月累計增幅10.9%和11.8%。日起降架次829 個，為歷史次高水平。其他上市機場尚未公布全年起降架次和旅客吞吐量增幅情況，但預計將遠低于深圳機場水平（1~11 月累計增幅：上海機場（7.8%，8.8%）；白云機場（4.4%，4.2%）；首都機場（2.5%，2.6%））。全年生產量增幅完全符合我們預期。
預計一季度生產量增幅將繼續(xù)領跑上市機場?？紤]：1）去年同期高峰小時起降僅為42 個，現已提升至46 個，且未來仍有繼續(xù)擴容的可能；2）深圳機場和上海兩場作為僅有的產能富余的一線城市機場，在新航季和春節(jié)旺季中將吸收多數航班增量，我們預計深圳機場生產量增幅將持續(xù)領跑；3）雖然白云機場今年有新跑道投產，但航站樓產能瓶頸無法解除，預計分流效應不顯著。
估值建議
長期看好邏輯不變：資本開支結束，進入向上周期。珠三角產能唯一富余；主營成本增長幾乎一步到位，后續(xù)低速增長，經營杠桿展現；4 季度因基數較低，業(yè)績增幅加快，且明年增幅更快；資本開支遙遠，現金流充沛，分紅率有望提升；A/B 樓轉商用，西區(qū)土地開發(fā)增厚2016 年以后非航收入。
公司2015 年和2016 年的市凈率分別是1.2x 和1.1x，看好底部向上的長期投資機會，維持“推薦”評級和目標價人民幣8.0 元不變。
風險
航空需求不如預期，維修、能耗等成本開支超預期，A/B 樓轉商用進度低于預期。

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