主題：葛洲壩：改革轉型延續(xù)成長性

上下齊心提效率、助轉型，業(yè)績超預期。葛洲壩2014年業(yè)績預增公告:公司預計14年歸屬凈利潤同比增50%左右，業(yè)績超預期。其原因在于：

？集團積極參與定增、高管二級市場增持完善公司治理結構與激勵機制，提升內部管理效能；？設立三大平臺開拓新興領域，實現(xiàn)企業(yè)轉型升級。

我們認為公司在管理與戰(zhàn)略上的質變有望延續(xù)其優(yōu)質成長性。考慮到公司切入水處理環(huán)保和分布式能源等新領域、順應國家戰(zhàn)略發(fā)展國際業(yè)務，增厚業(yè)績，調高盈利預測2014/15年EPS至0.52、0.67元（原0.48、0.57元）。另考慮尼加拉瓜運河已開工并且能建股份將集團上市作為2015年攻堅目標，后續(xù)業(yè)務合作與整體上市推進將打開成長空間，給予公司15年PE18倍（同類企業(yè)估值），目標價12元，維持增持評級。

進軍新興領域，開拓海外市場。新業(yè)務端：公司以投資控股并購凱丹水務75%股份（2014年Q3營收1.53億元、凈利潤0.21億元）開啟進軍水處理領域之門；

能源重工推行高管與公司混合持股模式拓展分布式能源領域，現(xiàn)已與GE等國際能源企業(yè)建立戰(zhàn)略合作，未來有望依托客戶資源和863營銷體系開拓海內外分布式能源市場。海外業(yè)務端：公司2014年國際訂單占比41%，全球80多家海外分支機構，隨著“一帶一路”政策推動以及尼加拉瓜運河（預計投資500億美元）開工，公司有望在工程、水泥、民爆等傳統(tǒng)業(yè)務領域獲取增量訂單，提升海外工程市占率。

央企內生改革推進之中，整體上市成為15年攻堅目標。除在水泥和民爆業(yè)務上推行混改之外，提升能建集團整體資產(chǎn)證券化率成為公司改革重點。現(xiàn)控股股東葛洲壩集團完成改制，持有集團核心資產(chǎn)的能建股份正式設立，集團整體上市穩(wěn)步推進。近期，能建股份在15年工作會上將“必須把整體上市作為攻堅目標，深化企業(yè)改革”作為2015年四項工作要務之一。我們預計此舉將有望聚焦集團資源，加速整體上市步伐。

風險提示：國企改革進度低于預期，轉型新領域進度低于預期.(國泰君安)


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