主題：新洋豐:彈性與成長共舞,電商提供助力

近期我們調(diào)研了公司,與公司高管進(jìn)行了交流。公司定向增發(fā),瞄準(zhǔn)新型肥料,符合行業(yè)發(fā)展大勢(shì),前景良好;化肥關(guān)稅放松,磷肥出口向好,價(jià)格有望上漲,公司受益;試水電商,增添新動(dòng)力,首次給與“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

復(fù)合肥行業(yè)領(lǐng)軍者。公司是國內(nèi)第二大復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè),年總產(chǎn)能達(dá)365萬噸/年,產(chǎn)品涵蓋尿基型、氯基型、硫基型、硝基型混合肥等六大系列200多個(gè)品種。經(jīng)過多年的經(jīng)營發(fā)展,公司建立了成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)管理體系,銷售區(qū)域已覆蓋全國絕大部分地區(qū),擁有經(jīng)銷商近3000家,涵蓋零售網(wǎng)點(diǎn)近5萬家。得力的營銷驅(qū)動(dòng)公司產(chǎn)品銷量不斷增長,2010-2013年公司復(fù)合肥銷量年復(fù)合增幅為7.3%,我們預(yù)計(jì)2014年銷量達(dá)255萬噸,同比增長8.4%。

定向增發(fā),發(fā)力新型肥料。2014年10月公司啟動(dòng)非公開增發(fā),擬發(fā)行不超過1.13億股,發(fā)行價(jià)不低于10.55元/股,募集資金投向:新建年產(chǎn)120萬噸新型復(fù)合肥項(xiàng)目(一期80萬噸/年)及年產(chǎn)60萬噸硝基復(fù)合肥項(xiàng)目,預(yù)計(jì)項(xiàng)目將于2016年上半年投產(chǎn)。屆時(shí),新型肥料產(chǎn)能將進(jìn)一步增加,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,市場覆蓋面擴(kuò)大,產(chǎn)品銷量增加推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。

成本具備優(yōu)勢(shì),MAP漲價(jià)提供彈性。公司擁有175萬噸/年MAP產(chǎn)能,居國內(nèi)第一位,預(yù)計(jì)2014年產(chǎn)量120萬噸,銷量70萬噸左右。公司配套年產(chǎn)320萬噸低品位磷礦選礦能力,年產(chǎn)280萬噸硫酸及15萬噸合成氨裝置,綜合生產(chǎn)成本較低。2015年關(guān)稅政策放松,預(yù)期出口增加,價(jià)格有望上漲。MAP價(jià)格每上漲100元/噸,公司EPS增厚0.091元(僅考慮外銷)。此外,按承諾,待大股東磷礦形成開采規(guī)模之后,將啟動(dòng)資產(chǎn)注入,屆時(shí)磷肥成本更具優(yōu)勢(shì)。

試水電商,擁抱新模式?；ヂ?lián)網(wǎng)改變農(nóng)業(yè)發(fā)展模式。農(nóng)資企業(yè)可以借助互聯(lián)網(wǎng),打造電商平臺(tái),優(yōu)化供應(yīng)鏈流程,降低綜合成本,提高運(yùn)營效率和盈利水平。公司對(duì)農(nóng)資電商保持密切關(guān)注,并成立專業(yè)化團(tuán)隊(duì),積極探索互聯(lián)網(wǎng)營銷,更便捷的、有針對(duì)性的為農(nóng)戶提供農(nóng)資產(chǎn)品解決方案,提高農(nóng)業(yè)種植效率和農(nóng)民種植收益。

首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。農(nóng)業(yè)改革,種植業(yè)走向集約化,農(nóng)資龍頭崛起,公司市占率提升,成長性良好;磷肥漲價(jià)提供彈性;發(fā)展電商,提供新動(dòng)力。預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.91元、1.13元、1.44元,目前股價(jià)相應(yīng)于2015年P(guān)E為15倍,估值較低。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場開發(fā)風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。


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