主題：葛洲壩:產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,重點布局環(huán)保及能源端

研報國泰君安證券2015-03-11 09:46
投資要點:

涉足環(huán)保領(lǐng)域新經(jīng)濟(jì),助力公司再騰飛,2015年有望加快戰(zhàn)略落實。公司國際工程優(yōu)勢與內(nèi)部提質(zhì)增效成果在“一帶一路”戰(zhàn)略推動下已得到市場認(rèn)可,而公司發(fā)力新興產(chǎn)業(yè)布局還尚未被市場認(rèn)識,隨著后續(xù)戰(zhàn)略推進(jìn),2015年公司有望在水處理投資運營、分布式能源領(lǐng)域加速擴(kuò)張。我們預(yù)計公司提升管理效率、并購切入水處理、發(fā)力分布式能源等舉措,將增厚業(yè)績增長,維持2014/15年EPS至0.52、0.67元盈利預(yù)測不變,另考慮國家“一帶一路”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)以及公司涉足環(huán)保新領(lǐng)域,參照同類公司估值給予公司2015年18倍PE,維持目標(biāo)價12元不變,維持增持評級。

升級傳統(tǒng)水泥、切入水處理、發(fā)力分布式能源,完善環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈。公司官網(wǎng):①水務(wù)運營:投資控股公司4.2億并購凱丹水務(wù)75%股份,開啟布局水處理運營之門,為后續(xù)公司向污水處理,水凈化等環(huán)保領(lǐng)域深化奠定前端基礎(chǔ);②污染治理:水泥集團(tuán)與湖北中固科技合作集中研發(fā)HAS土壤固化劑,解決土壤固化問題,現(xiàn)已承接云南滇池7000萬元底泥疏浚工程;與中材國際合作成立潔新科技公司(水泥集團(tuán)控股70%)以水泥窯協(xié)同處理技術(shù)處理城市固廢;成立道路材料公司利用鋼渣生產(chǎn)新型道路材料,2014H1貢獻(xiàn)約1200萬元收入;③分布式能源:新設(shè)能源重工采取創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊持股(49%)的混合所有制模式,近期與MDT簽訂戰(zhàn)略協(xié)議將增強(qiáng)公司分布式能源實力,拓展國際項目。我們預(yù)計依托完善激勵機(jī)制和集團(tuán)層面優(yōu)質(zhì)資源,公司有望完成2015年集團(tuán)下達(dá)20億元銷售目標(biāo)。

混改塑造細(xì)分龍頭地位,內(nèi)部改革提升經(jīng)營效率。①整合民營資本、交叉管控等混改方式成就葛洲壩水泥集團(tuán)(特種水泥龍頭)和易普力(民爆冠軍)的高效競爭力。②新董事長重視效率提升,通過建立集中采購平臺、細(xì)化內(nèi)部監(jiān)管等動作重塑內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),降低經(jīng)營成本。③隨后續(xù)央企改革推進(jìn),公司將有望在完善激勵機(jī)制、解決同業(yè)競爭取得突破。

風(fēng)險提示:國企改革進(jìn)度低于預(yù)期,轉(zhuǎn)型新領(lǐng)域進(jìn)度低于預(yù)期。


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