主題：魯泰A:色織布開(kāi)啟海外擴(kuò)產(chǎn)

子公司魯泰香港在越南投資建設(shè)6 萬(wàn)錠紡紗、3000 萬(wàn)米色織面料生產(chǎn)線.

公司發(fā)布公告,全資子公司魯泰(香港)有限公司擬在越南投資設(shè)立“魯泰(越南)有限公司”,投資建設(shè)6 萬(wàn)錠紡紗及年產(chǎn)3000 萬(wàn)米色織面料生產(chǎn)線項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資15000 萬(wàn)美元,注冊(cè)資本1000 萬(wàn)美元,由魯泰(香港)有限公司全額出資,占投資比例的100%。

公司原有產(chǎn)能色織布1.9 億米、匹染布7500-8000 萬(wàn)米、襯衣國(guó)內(nèi)2000萬(wàn)件。此前公司在柬埔寨、緬甸均有投資,但均為襯衫項(xiàng)目,此次越南投資開(kāi)啟了色織布的海外擴(kuò)產(chǎn),新增3000 萬(wàn)米使得色織布產(chǎn)能擴(kuò)張15%,項(xiàng)目目前開(kāi)始籌劃,預(yù)計(jì)一年半投產(chǎn)。紡紗為色織布配套項(xiàng)目。

此次越南設(shè)廠有利于降低棉花和勞動(dòng)力成本,同時(shí)可規(guī)避美國(guó)TPP 貿(mào)易壁壘,促進(jìn)產(chǎn)品出口。本次投資進(jìn)一步堅(jiān)定了公司海外擴(kuò)張布局的戰(zhàn)略,有利于公司高效整合國(guó)內(nèi)外優(yōu)勢(shì)資源、有效規(guī)避潛在貿(mào)易壁壘影響,提升國(guó)際化生產(chǎn)規(guī)模,保持在全球色織行業(yè)的領(lǐng)先地位。

棉價(jià)逐步企穩(wěn),但上漲空間可能不大.

目前國(guó)內(nèi)328 級(jí)棉價(jià)格為13478 元/噸,同比下降,環(huán)比止跌企穩(wěn)、略有回升,較2 月略上漲0.3%。魯泰用棉以長(zhǎng)絨棉為主,目前長(zhǎng)絨棉價(jià)格為27400 元/噸,較年初提升1.5%。國(guó)際CotlookA 指數(shù)目前為69.85 美分/磅,從去年四季度以來(lái)基本企穩(wěn)。USDA 預(yù)計(jì)美國(guó)植棉面積將同比減少,可能對(duì)美棉價(jià)格形成一定支撐。

我們判斷,在直補(bǔ)政策推出、國(guó)內(nèi)國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存仍舊較高的背景下,盡管目前棉價(jià)企穩(wěn),但上漲空間有限。色織布行業(yè)仍將面臨淡季,銷量受到客戶下單謹(jǐn)慎影響,產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)同比下降、環(huán)比持平,預(yù)計(jì)隨著15Q2棉價(jià)逐步企穩(wěn)將逐步好轉(zhuǎn)。

海外布局持續(xù)推進(jìn)有望成為催化劑,具有工業(yè)4.0 概念.

公司今年新增產(chǎn)能有限,柬埔寨二期300 萬(wàn)件襯衫將于下半年投產(chǎn)、緬甸300 萬(wàn)件襯衫將于年底投產(chǎn),整體來(lái)看全年新增產(chǎn)能不多,同時(shí)訂單價(jià)格受限于棉價(jià)上漲空間不大。

維持14-16 年EPS1.1、1.22、1.41 元。盡管棉價(jià)預(yù)計(jì)上漲空間不大,但考慮公司目前仍處估值底部、海外布局持續(xù)推進(jìn),具有工業(yè)4.0 概念,維持“買入”評(píng)級(jí),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至13.42 元,對(duì)應(yīng)15 年11 倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示:海外需求再度走弱;海外產(chǎn)能投放進(jìn)度晚于預(yù)期。


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