主題：新洋豐:磷酸一銨觸底回升

事件:新洋豐發(fā)布2014年年報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.52億元,同比增長(zhǎng)21.24%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.91億元,同比增長(zhǎng)22.31%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.71億元,同比增長(zhǎng)32.89%,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為5.24億元,同比增長(zhǎng)32.40%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.09元。按當(dāng)前總股本6.02億股計(jì)算,實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.95元(扣非后為0.87元),每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量為1.08元。

維持“增持”評(píng)級(jí)。新洋豐2014年業(yè)績(jī)與我們此前預(yù)測(cè)基本相符。公司全年銷售磷復(fù)肥377.82萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)9.99%,此外,公司2014年加大了化肥貿(mào)易業(yè)務(wù)的開展,共同推動(dòng)銷售收入增長(zhǎng)。同期公司綜合毛利率、期間費(fèi)用率同比基本持穩(wěn)。分產(chǎn)品看,復(fù)合肥業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利11.9億元,同比增長(zhǎng)11.3%;下半年磷酸一銨價(jià)格企穩(wěn)回升,盈利改善顯著,磷銨業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利2.3億元,同比增長(zhǎng)48.77%。

公司市場(chǎng)覆蓋力度提升,可望推動(dòng)復(fù)合肥銷量的穩(wěn)步增長(zhǎng)。而土地流轉(zhuǎn)加速背景下,公司積極推廣經(jīng)濟(jì)作物專業(yè)肥等新型肥料,同時(shí)規(guī)劃通過(guò)合作以及自建電商平臺(tái)等多種方式,實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷模式創(chuàng)新。2014年磷銨行業(yè)景氣觸底回升,2015年景氣有望繼續(xù)改善,是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一推動(dòng)力。

我們預(yù)計(jì)公司2015~2017年EPS分別為1.25、1.57和1.96元(暫未考慮后續(xù)增發(fā)因素),維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:復(fù)合肥市場(chǎng)拓展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);磷酸一銨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。


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