主題：新洋豐:模式創(chuàng)新助成長

公司2014年業(yè)績增長32.9%,源于新品推出+營銷創(chuàng)新,產品銷量保持增長,以及盈利能力提升。新品繼續(xù)放量,電商和直銷深化,模式創(chuàng)新驅動長期成長,維持“強烈推薦-A”投資評級。

2014年業(yè)績增長32.9%,符合預期。公司2014年營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為83.52億元、5.71億元,分別同比增長21.24%、32.89%,扣非后的業(yè)績?yōu)?.24億元,增長32.40%,基本EPS為0.91元。

新品推出+營銷創(chuàng)新,產品銷量保持增長。新型肥料符合行業(yè)發(fā)展大勢。公司2014年成立了新型肥料研發(fā)中心,公司全年共推出兩特經濟作物專用肥、水溶肥、有機無機肥、硝硫基功能肥等新產品新配方30多個,通過創(chuàng)新供給和差異化競爭來引領、激活新的市場需求。同時,公司強化薄弱市場,加大新型肥料推廣,并加強直銷和農化服務水平,全年磷復肥銷量達377.82萬噸,同比增長10%,而新型肥料銷量同比翻番。 盈利能力提升。2014年公司復合肥(尿基、硫酸鉀、BB肥、高塔)銷售毛利率為21.94%,同比增加2.7個百分點。主要源于公司品牌具備議價,復合肥價格下跌幅度小于單質肥價格下跌幅度,而且新產品推出,附加值更高。此外,公司2014年磷酸一銨銷售毛利率達15.85%,同比增加2.6個百分點,主要源于磷酸一銨供求格局改善,價格上漲。

變革時期,轉型驅動成長。土地流轉及農業(yè)信息化風起,農業(yè)出現(xiàn)革命性的變化,新型經營主體壯大,信息化、一體化、農化服務等要求增強。公司積極進行創(chuàng)新,適應市場的變化。針對市場需求,公司繼續(xù)進行產品創(chuàng)新,推出專用肥和水溶肥及功能肥等新品種;針對營銷方面,公司一方面壯大銷售隊伍,將由600名增至800名,另一方面開展與全國知名電商平臺合作,建立自己的電商平臺,并全力推進基地周邊直銷、種植大戶直銷等創(chuàng)新營銷方式,驅動銷售量快速增長。

維持“強烈推薦-A”:新產品釋放+營銷創(chuàng)新加強,轉型驅動長期成長。預計2015-2017年EPS分別為1.14元、1.43元、1.73元,目前動態(tài)估值19.5倍。

風險提示:項目進度延期風險;毛利率波動風險;市場推廣風險。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。