主題：張?jiān)：搭建大平臺(tái) 推薦評(píng)級(jí)

　[摘要]

　　公司近況我們糖酒會(huì)期間看到張?jiān)ｉ_始全面啟動(dòng)進(jìn)口酒戰(zhàn)略。對(duì)于一個(gè)執(zhí)行力很強(qiáng)的公司來講，戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變值得重點(diǎn)關(guān)注。進(jìn)口酒戰(zhàn)略一旦啟動(dòng)成功，有望改變市場(chǎng)對(duì)于張?jiān)５闹虚L期預(yù)期，我們根據(jù)30x/18x2015倍市盈率，上調(diào)張?jiān)(39.91,0.000,0.00%)/B目標(biāo)價(jià)至48.50元和36.00元港幣，重申推薦！張?jiān)Ｏ蠕h酒莊全面放開招商，做大進(jìn)口酒代理。先鋒酒莊原本只做專賣店模式，目前旗下已有300家店。今年開始先鋒下設(shè)了五大事業(yè)部，每個(gè)事業(yè)部都對(duì)外開放招商。此舉表示公司已經(jīng)全面進(jìn)入進(jìn)口酒代理領(lǐng)域，目前可供代理的SKU有近200個(gè)，其終端消費(fèi)價(jià)格從50~300元不等，進(jìn)口酒代理有望給收入端帶來一定的增量。

　　更加期待張?jiān)Ｍ瞥鲞M(jìn)口酒獨(dú)立子品牌。我們認(rèn)為目前國內(nèi)消費(fèi)者對(duì)于進(jìn)口葡萄酒的識(shí)別能力仍然較差，運(yùn)作品牌是非常必要的。張?jiān)Ｔ跉v史上曾經(jīng)成功運(yùn)作了“卡斯特”和“解百納”兩個(gè)子品牌，如果可以選擇一個(gè)合適的高性價(jià)比產(chǎn)品，憑借其品牌運(yùn)營能力，有望再造一個(gè)成功的進(jìn)口子品牌。

　　葡萄酒行業(yè)較快增長，預(yù)計(jì)張?jiān)?季度收入同比雙位數(shù)增長。2015年1~2月中國葡萄酒產(chǎn)量同比增長18%，葡萄酒進(jìn)口量同比增長23.7%。糖酒會(huì)期間葡萄酒的熱度也明顯比烈酒更高，主流企業(yè)均有參展，包括張?jiān)?中糧/卡斯特/TWE等。

　　評(píng)論進(jìn)口酒戰(zhàn)略有望改變市場(chǎng)對(duì)公司的中長期預(yù)期。目前市場(chǎng)對(duì)于張?jiān)ｉL期的前景仍偏悲觀，主要是對(duì)于進(jìn)口酒沖擊的擔(dān)憂。我們看到國際上成功的葡萄酒企業(yè)，如美國的星座集團(tuán)，澳洲的TWE集團(tuán)等，均是一個(gè)多品牌的平臺(tái)型企業(yè)。張?jiān)?dòng)進(jìn)口酒戰(zhàn)略是其向國際化葡萄酒集團(tuán)轉(zhuǎn)變的一個(gè)重要信號(hào)。

　　估值建議相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)明顯。張?jiān)相對(duì)于滬深300(4170.54,45.760,1.11%)的估值下降至歷史新低的1.65倍，遠(yuǎn)低于過去兩年平均的2.13倍?？紤]到公司基本面的持續(xù)向好。我們根據(jù)30x/18x市盈率，上調(diào)A/B目標(biāo)價(jià)至48.50元/36.00元港幣，分別上調(diào)18.3%/12.5%，重申推薦！風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)口酒戰(zhàn)略啟動(dòng)失??；價(jià)位中樞持續(xù)下移。



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