主題：葛洲壩2014年年報點(diǎn)評:夯實傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)增長,儲備轉(zhuǎn)型因子求突破

研報民生證券2015-04-03 14:37
一、事件概述

葛洲壩于2015年3月28日發(fā)布了2014年年報。公司2014年營業(yè)收入約716.1億元,同比增長20.29%;歸屬于上市公司股東凈利潤約22.9億元,同比增長44.31%;公司總資產(chǎn)約1049億元,同比增長21.51%,首次突破千億水平。2014年利潤分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.5元(含稅)。

二、分析與判斷

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)多樣化成效顯著,料將持續(xù)穩(wěn)定增長

從分業(yè)務(wù)來看,公司的工程施工、房地產(chǎn)、水泥、民用爆破、高速公路、水力發(fā)電業(yè)務(wù)板塊營業(yè)收入分別同比增長9.14%、398.16%、4.85%、20.36%、4.32%和70.37%。公司多樣化經(jīng)營成效顯著,工程業(yè)務(wù)方面2014年非水電新簽合同占比已達(dá)到75.68%,此外,整個工程施工業(yè)務(wù)毛利潤占比已經(jīng)下降至44.42%。在其他增速相對較快的細(xì)分市場里面,公司積極通過并購擴(kuò)大市場份額,如水泥和民爆業(yè)務(wù)。而公司2014年兩個房地產(chǎn)項目達(dá)到收入確認(rèn)條件導(dǎo)致業(yè)績大幅提升。在“一帶一路”國家大戰(zhàn)略下公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)料將繼續(xù)增長。

戰(zhàn)略儲備環(huán)保業(yè)務(wù),培育業(yè)績新增長點(diǎn)

公司通過并購和成立子公司方式大力培育環(huán)保業(yè)務(wù),試圖打造葛洲壩環(huán)保品牌。目前已控股四家涉及環(huán)保領(lǐng)域子公司,分別為葛洲壩能源重工有限公司、葛洲壩中材潔新科技有限公司、湖北中固科技股份有限公司、中國葛洲壩集團(tuán)綠園科技有限公司,大力進(jìn)軍能源重工、污水、污泥、固廢處理等環(huán)保業(yè)務(wù)。在當(dāng)前國家大力提倡環(huán)保節(jié)能的背景下,預(yù)計2015年環(huán)保業(yè)務(wù)將會為公司業(yè)績帶來新的增長點(diǎn)。

三、盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)計公司2015-2017年營業(yè)收入分別為876.5、1030.2、1219.3億元,凈利潤分別為30.63、37.97和47.09億元。預(yù)計公司2015-2017EPS分別為0.67、0.82和1.02元。公司股票合理估值為12-14元,給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。

四、風(fēng)險提示:

宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險、應(yīng)收賬款風(fēng)險、海外業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險,轉(zhuǎn)型不及預(yù)期


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