主題：中國鐵建:2014年4季度盈利大致符合預期;利多大多已反映

研報元大證券(香港)2015-04-03 13:21
評級調(diào)降為“持有-超越同業(yè)”:中國鐵建2014年4季度盈利大致符合預期,營收雖低于預估但營業(yè)利潤率優(yōu)于預期。2014年新接訂單同比下降3%(2013年則同比增加25%),但公司截至2014年底在手訂單卻同比增加13%。我們依舊認為中國鐵建將受益于中國鐵路與市政建設成長。然而,若中國不動產(chǎn)市場回溫速度不如預期,本中心盈利預估恐將出現(xiàn)下跌風險。自本中心于3月9日發(fā)布中國鐵建初次報告以來,該股股價已上揚45%,但如今我們認為所有利多均已大致反映。目標價系以17倍2016年預估市盈率計算而得,隱含9%下跌風險。

2014年4季度盈利符合市場預期,但較本中心預估低14%,系因所得稅費用高于預期所致。營收較本中心/市場預估低22%,不過營業(yè)利潤率(從2014年3季度的2.9%升至4季度的3.9%)則高于本中心預估的3.0%,主要歸功于低毛利率的物流與原料交易業(yè)務占比降低,高毛利率的探勘與設計業(yè)務占比提高。

2014年新接訂單同比下降3%:營建訂單增幅與去年持平,主要系由鐵路興建業(yè)務支撐(同比增加21%)但道路興建業(yè)務(同比下降32%)則拖累訂單增長。中國鐵建的水利建設、物流與地產(chǎn)開發(fā)事業(yè)的訂單價值亦出現(xiàn)下滑,但市政、探勘/設計與機械事業(yè)部門的訂單價值則提升。

2014年現(xiàn)金股利人民幣0.15元(分配率16%)符合本中心預期


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