主題：中國鐵建:海外業(yè)務(wù)快速擴張,一帶一路迎來發(fā)展機遇

研報銀河證券2015-04-03 08:46
凈利潤增長較快,現(xiàn)金流和負債狀況有所改善。公司公布2014 年年報: 實現(xiàn)營業(yè)收入/ 歸母凈利潤5,919.69/113.43 億元,YOY+0.88%/+9.65%,每股收益0.92 元,YOY+9.52%。綜合毛利率10.85%,提高0.7pct,營業(yè)利潤率2.43%,提高0.34pct;公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量由負轉(zhuǎn)正,達到65.83 億元,為近5年最好水平。公司2014 年末資本負債比率為76%,下降2pct,同比有所改善。公司2015 年計劃實現(xiàn)新簽合同額8,197 億元,營業(yè)收入6,100 億元,YOY+3.05%。

結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進,鐵路業(yè)務(wù)成增長主力。2014 年公司新簽合同額8,277.08 億元,為年度計劃的108.04%。公司各主營業(yè)務(wù)板塊中,鐵路工程新簽合同額2,617.77 億元,占工程承包板塊新簽合同額的38.09%,YOY+21.18%;市政工程新簽合同額686.998 億元, YOY+5.42%。在非工程承包板塊中,勘察設(shè)計咨詢新簽合同額100.152 億元,YOY+8.95%;工業(yè)制造新簽合同額152.729億元,YOY+27.07%。

公司全面受益于國家一帶一路戰(zhàn)略,海外收入增長加速。一帶一路作為中國近200 年來首次提出的以中國為主導(dǎo)的洲際開發(fā)合作框架,已獲得超預(yù)期的國際認可,亞投行參與國家規(guī)模超預(yù)期。

國家層面上,陸上將打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國-中亞-西亞、中國-中南半島等國際經(jīng)濟合作走廊和海上建設(shè)運輸大通道。2014 年公司新簽海外合同額1,278.03 億元,YOY+59.74%,占新簽合同總額的15.44%。公司先后承攬了尼日利亞沿海鐵路、沙特內(nèi)政部安全總部發(fā)展項目、孟加拉高速公路項目等一大批重大項目。實現(xiàn)境外營收236.25 億元,YOY+11.1%,占比約4%。

尼日利亞阿卡鐵路、土耳其安伊高鐵通車,安哥拉本格拉鐵路順利建成并試運行,在海內(nèi)外贏得了前所未有的知名度。伴隨著“一帶一路”戰(zhàn)略機遇,公司海外業(yè)績有望進一步提升。

增發(fā)有助于公司降低資產(chǎn)負債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),做大做強國內(nèi)和海外業(yè)務(wù)。公司擬通過定增募集99.36 億元,發(fā)行不超過13.8億股,增發(fā)將增強公司的資金實力并降低資產(chǎn)負債率,有助于企業(yè)加速規(guī)模擴張的步伐,進一步做大做強建筑工程主業(yè),鞏固及提升行業(yè)領(lǐng)先地位。對公司實施“建筑為本、相關(guān)多元、一體運營、轉(zhuǎn)型升級”的整體戰(zhàn)略有重要的積極意義l 風險提示:宏觀經(jīng)濟波動風險、基建投資下滑風險、境外風險等。

盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)測公司15/16/17EPS 分別為1.02/1.11/1.23元,給予公司15 年20-22 倍PE,對應(yīng)目標價區(qū)間為20.4-22.4 元,維持“推薦”評級。


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