主題：青島雙星搬遷改造提升公司利潤率

業(yè)績符合預(yù)期,搬遷改造提升公司利潤率。公司以輪胎O2O作為切入點(diǎn),線下采用E2E模式,實(shí)行多層級星猴戰(zhàn)略,搭建快速響應(yīng)的輪胎O2O服務(wù)體系。星猴戰(zhàn)略的定位是完全中立的第三方服務(wù)渠道,隨著服務(wù)體系的完善,大數(shù)據(jù)的積累,公司將實(shí)現(xiàn)整個(gè)車后市場的布局。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS為0.20元、0.31元和0.42元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為41倍、26倍和19倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

投資要點(diǎn)

事件:公司發(fā)布2014年年報(bào)和2015年一季報(bào),14年公司實(shí)現(xiàn)收入39.78億元,同比下滑24.54%;歸屬上市公司股東凈利潤5818萬元,同比增長110.23%;期末股本攤薄EPS0.09元。利潤分配方案是每10股派發(fā)現(xiàn)金0.10元(含稅)。15年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收6.89億元,同比下滑38.96%;歸屬于上市公司股東凈利潤877萬元,同比增長10.09%;EPS0.013元。

業(yè)績符合預(yù)期:14年公司實(shí)現(xiàn)收入39.78億元,同比下滑24.54%;歸屬上市公司股東凈利潤5818萬元,同比增長110.23%。由于公司逐步淘汰落后產(chǎn)能和落后產(chǎn)品,加上天膠價(jià)格的大幅下滑導(dǎo)致收入端的下滑。從我們跟蹤的天膠價(jià)格數(shù)據(jù)上看,14年天膠均價(jià)為13553元/噸,同比下滑了33%。公司不斷加速產(chǎn)品和市場轉(zhuǎn)型升級,盈利能力顯著增強(qiáng)。14年毛利率為14.47%,同比增加4個(gè)百分點(diǎn),15年一季度毛利率為15.46%,繼續(xù)保持在較高水平。15年一季度收入同比下滑38.96%,除了搬遷改造等外,另一個(gè)重要的原因是美國輪胎“雙反”事件。傳統(tǒng)輪胎主業(yè),我們?nèi)匀豢春霉景徇w改造以及經(jīng)營管理改善帶來的盈利提升。同時(shí)持續(xù)看好公司在汽車后市場布局。

反壟斷持續(xù)發(fā)酵中,公司是最受益的標(biāo)的之一:近日,江蘇省物價(jià)局對奔馳汽車價(jià)格壟斷案依法作出行政處罰,對奔馳公司罰款3.5億元,對部分經(jīng)銷商罰款786.9萬元。后市場被持續(xù)看好的邏輯之一在于,破除行業(yè)壟斷,零配件全流通。后市場是貫穿未來多年的投資機(jī)會,而每一次的政策出臺或者反壟斷處罰,則有望成為點(diǎn)燃后市場主題的導(dǎo)火線。

輪胎銷售有望借力O2O實(shí)現(xiàn)模式創(chuàng)新:對輪胎而言,即使線上做的再好,輪胎行業(yè)還面臨著線下服務(wù)的現(xiàn)實(shí)情況。線上創(chuàng)造需求,線下滿足需求。線上和線下要充分融合,才能讓用戶滿意。雙星的O2O模式目標(biāo)是建立共享的線上平臺,即信息平臺、產(chǎn)品平臺、交易平臺、金融平臺,直接面對客戶、直接掌握需求、直接建立契約,創(chuàng)造用戶資源,為線下平臺創(chuàng)造價(jià)值。而在線下服務(wù)方面,通過雙星高速路的服務(wù)網(wǎng)絡(luò),為用戶提供靈活、快捷的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。充分利用雙星的資源優(yōu)勢和O2O信息平臺,以掌控信息流、訂單流、服務(wù)流為中心,與有競爭力的合作伙伴共同建立開發(fā)的E2E業(yè)務(wù)平臺,創(chuàng)造線下線上無縫對接、路上路下無處不在的競爭優(yōu)勢。

通過高速路服務(wù)區(qū)與流動服務(wù)車切入售后維修:相比其他企業(yè)主攻一般售后維修店,雙星選擇高速路服務(wù)區(qū)維修店作為切入點(diǎn)。為此,公司提出O2O/E2E(路上路下)模式,實(shí)施“星猴戰(zhàn)略”,將通過各種方式建立開發(fā)平臺,實(shí)現(xiàn)線上線下、路上路下的緊密對接。公司在高速路服務(wù)區(qū)布局售后維修店,即“星猴”店,未來將建成高速路上通達(dá)全國,高速路下無處不在的服務(wù)網(wǎng)絡(luò),為用戶提供靈活、快捷的優(yōu)質(zhì)服務(wù),有望成為高速路售后維修的龍頭企業(yè)。另外,近期雙星還公布了移動星猴戰(zhàn)略和加盟方案,通過移動星猴服務(wù)車提供流動維修服務(wù)。移動星猴服務(wù)車根據(jù)用戶需求自行設(shè)計(jì)、自行裝備,隨車配備拆胎機(jī)、動平衡機(jī)、擴(kuò)胎機(jī)、補(bǔ)胎機(jī)、洗車機(jī)、移動POS機(jī)、車輛定位等設(shè)備工具。移動星猴服務(wù)車具有靈活便捷的特點(diǎn),而引入POS機(jī),移動支付等支付方式,有望實(shí)現(xiàn)O2O/E2E的閉環(huán)。同時(shí),將移動星猴服務(wù)車與高速路服務(wù)區(qū)售后維修店結(jié)合,則能夠?qū)⒕S修店的服務(wù)范圍從點(diǎn)向面擴(kuò)張開來,提升服務(wù)能力。我們非?？春秒p星在售后市場的差異化布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示:天膠價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn);售后市場布局低預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。


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