主題：皖通高速:多元化步伐穩(wěn)健,國企改革注入新活力

研報(bào)國金證券2015-05-21 09:52
投資邏輯

受益安徽經(jīng)濟(jì)發(fā)展,主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健:作為安徽省內(nèi)唯一的公路類上市公司,公司擁有優(yōu)質(zhì)路產(chǎn),約95%的收入來自通行費(fèi)收入,主營收入與利潤保持較穩(wěn)定增長。合寧高速2014年所受的分流影響已減弱,恢復(fù)增長。其他主要路段通行費(fèi)收入年初也處于較好的增長狀態(tài)。“皖江承接城市帶”經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,和汽車保有量的增長,將有利于公司的持續(xù)發(fā)展。

適度多元化,出售新安金融股權(quán):公司堅(jiān)持“立足主業(yè)、適度多元”的發(fā)展戰(zhàn)略,多元化嘗試主要是投資新安金融和皖通典當(dāng)。房地產(chǎn)調(diào)控和過剩、落后產(chǎn)能淘汰導(dǎo)致中小企業(yè)生存困難,使小貸典當(dāng)?shù)葮I(yè)務(wù)發(fā)展緩慢,疊加經(jīng)營不善,皖通典當(dāng)2014年虧損約2600萬元。為降低類金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),公司出售新安金融3億股權(quán),確認(rèn)投資收益3,900萬元,持股比例降為6.67%。

公司風(fēng)控意識強(qiáng),多元化步伐穩(wěn)健。

控股股東合并重組,或受益于于資產(chǎn)注入和國企改革:控股股東安徽省高速公路控股集團(tuán)與安徽省交通投資集團(tuán)合并為安徽省交通控股集團(tuán)。交通集團(tuán)將形成“房地產(chǎn)業(yè)、路域經(jīng)濟(jì)、綜合運(yùn)輸、金融投資”四大板塊。交通集團(tuán)除有合徐高速、合巢蕪高速等優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)外還持有華安證券4.96%股權(quán)、徽商銀行4.24%股權(quán),并參股國元?jiǎng)?chuàng)投和有眾多成功項(xiàng)目投資和退出業(yè)績的安徽投資集團(tuán)旗下興皖創(chuàng)投。公司作為集團(tuán)和省內(nèi)唯一公路上市公司,不排除路產(chǎn)和金融資產(chǎn)注入的可能,未來或?qū)⒃趪蟾母锱c業(yè)務(wù)重組中持續(xù)受益。

投資建議

公司經(jīng)營穩(wěn)健,探索多元化,未來或?qū)⑹芤尜Y產(chǎn)注入和國企改革?？紤]到公司經(jīng)營和分紅穩(wěn)健,股息率尚可(2.1%),給予“增持”的投資評級。

估值

我們預(yù)計(jì)公司15~17年的EPS分別為0.56元、0.57元和0.58元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為20.4X,20X和19.7X

風(fēng)險(xiǎn)

類金融業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大虧損,通行費(fèi)收入增長不達(dá)預(yù)期等。


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