主題： 粵高速調(diào)研簡報(bào)

資產(chǎn)收購立足于公司長期可持續(xù)發(fā)展作為以高速公路管理和收費(fèi)為主業(yè)的公司，由于路產(chǎn)的經(jīng)營期有限和高速公路本身的稀缺性，為了公司的持續(xù)發(fā)展，公司把資產(chǎn)收購作為其外延式發(fā)展的主要方式，近期所做和擬做的收購行動(dòng)基本都是立足于公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。

　主要路段大修擴(kuò)建影響車流量公司主要經(jīng)營路段廣佛和佛開均到了大修的年限，同時(shí)目前車道的通行量已基本飽和，廣佛高速正在進(jìn)行部分路段的擴(kuò)建，而四季度開始佛開高速也將進(jìn)入大修擴(kuò)建，這些施工工程均影響通行車流量，進(jìn)而影響收費(fèi)額和公司業(yè)績。

　短期內(nèi)業(yè)績難以重拾升勢公司中報(bào)顯示，上半年?duì)I業(yè)收入同比減少11.55%，營業(yè)利潤同比減少16.68％，凈利潤同比減少14.07%，業(yè)績下滑主要是因?yàn)榇笮迶U(kuò)建影響車流，“綠色通道”全免通行費(fèi)政策的實(shí)施，這些因素下半年仍然存在，再加上深佛高速的收購本年度不能進(jìn)入報(bào)表，因此預(yù)計(jì)全年業(yè)績將會(huì)同比下降（詳見盈利預(yù)測表）。

　風(fēng)險(xiǎn)提示資產(chǎn)收購的不確定性，收費(fèi)政策變化和宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

　投資建議公司屬于具有相對防御性的高速公路板塊，在目前的市場背景下，其估值較低，分紅較高（分紅率60％以上）且長期看增長穩(wěn)定的特點(diǎn)使其具備一定的投資價(jià)值。但是由于公司主要路產(chǎn)近一兩年正值大修階段，而收購的資產(chǎn)短期內(nèi)也難以大幅提高公司業(yè)績，因此公司業(yè)績增長相對較為困難，我們給予“持有”的投資評級(jí)，并嚴(yán)密關(guān)注公司基本面的變化。我們認(rèn)為公司在經(jīng)過這兩年的大修擴(kuò)建之后，主營路段的車流量和通行費(fèi)收入會(huì)重新回到增長的軌道，而收購的資產(chǎn)屆時(shí)也將提供更為顯著的業(yè)績貢獻(xiàn)。廣發(fā)證券股份有限公司


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