主題：美的集團:利潤增長無憂,下半年將帶來超額收益

1-5月份空調銷售優(yōu)于行業(yè)平均水平。根據(jù)產業(yè)在線統(tǒng)計,1-5月份,我國共銷售空調5741萬臺,同比下降0.2%,其中內銷3173萬臺,同比增長3.3%,出口2568萬臺,同比下滑4.1%,內銷量5月同比增長2.4%,增速環(huán)比3月、4月份分別下降5個百分點和8個百分點,空調旺季內銷形勢不容樂觀。1-5月,美的空調銷售1663萬臺,同比增長6.9%,其中內銷925萬臺,同比增長14.1%,出口738萬臺,同比下滑0.9%,無論內銷還是出口,公司空調銷售均優(yōu)于行業(yè)平均水平。

預計上半年公司利潤增長20%以上。1-5月,公司終端安裝卡顯示空調零售量同比增長20%以上,預計6月份終端銷量增速至少和1-5月份持平。上半年空調出廠均價下滑2%-3%,原材料價格持續(xù)低位運行,因此,預計上半年空調毛利率將可能繼續(xù)上升。由于空調零售快于企業(yè)出貨增速,庫存壓力下降,結合產業(yè)在線的銷售數(shù)據(jù),我們判斷上半年公司空調企業(yè)端出貨量增長10%左右。5月份,公司冰箱銷量同比增長20.19%,其中內銷同比增長35.47%,冰箱業(yè)務表現(xiàn)突出主要原因在于:轉型期解決庫存和渠道問題,加大研發(fā)投入,加大智能化產品推廣普及力度。綜合各項業(yè)務發(fā)展,預計上半年公司銷售收入同比增長10%左右,凈利潤同比增長20%以上。

完成增發(fā),深化和小米合作。6月26日,公司完成針對小米科技的非公開增發(fā),發(fā)行價格22.01元/股,新增股份5500萬股。公司和小米6月30日推出I青春智能空調,WIFI模塊共同開發(fā),合作方式包括和小米手環(huán)鏈接,實現(xiàn)互聯(lián)互通等,將可能進一步將合作推向凈水器等其他家電領域,不排除美的品牌智能家居產品進入小米渠道銷售的可能性,未來公司將持續(xù)加大和小米在智能家居方面的布局。

回購計劃彰顯公司對未來信心。6月30日,公司推出回購方案,回購日期為股東大會審議通過不超過12個月,使用資金上限10億元,方案推出后,還需要經過股東大會批準、通知債權人以及開設回購賬戶,因此,此次回購如果相關程序順利推進,將有可能7月底在二級市場進行回購。

盈利預測與評級。我們維持公司2015年—2017年的每股收益分別為3.10元、3.74元和4.49元,對應的動態(tài)市盈率為10.7倍、8.9倍和7.4倍,當前股價已經跌破美的合伙人計劃持股均價34.85元/股(集體持股計劃專項基金1.15億元,融資1.15億元),公司第二期股權激勵的行權價為30.54元/股,無論從公司當前動態(tài)市盈率還是員工持股價來看,我們認為公司目前具有較好的安全邊際和投資價值,繼續(xù)維持“買入”投資評級。

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