主題：深圳機(jī)場:進(jìn)入盈利迅速反彈期


成本增速放緩致盈利迅速反彈

公司預(yù)計(jì)2015H1歸母凈利盈利:1.94-2.20億元,同比增長55-75%,業(yè)績明顯反彈。由于T3航站樓投產(chǎn),以及新增T3航站區(qū)、飛行區(qū)等租賃資產(chǎn),公司2014年新增折舊2.4億元、租賃費(fèi)1.6億元,致其2014年盈利大幅降低。新產(chǎn)能投產(chǎn)后,經(jīng)營成本增速開始降低,2015年將是公司進(jìn)入盈利能力大幅反彈通道之年。

非航營收發(fā)展空間可期

公司T3航站樓面積為原A/B航站樓總和面積的兩倍,為公司經(jīng)營非航業(yè)務(wù)提供了發(fā)展空間。

A/B航站樓轉(zhuǎn)為商用,預(yù)計(jì)于2016年始貢獻(xiàn)利潤。預(yù)計(jì)2016、17分別貢獻(xiàn)利潤0.2、0.4億元。根據(jù)公司與承租方所簽合同,后續(xù)15年合同期內(nèi),A/B航站樓利潤貢獻(xiàn)仍會(huì)小幅增加。

產(chǎn)能富裕將奠定其在珠三角地區(qū)鼎足機(jī)場地位

2015H1,深圳機(jī)場旅客吞吐同比+12.9%至1943.6萬人次。

今年上半年南方雨水較多,對(duì)公司旅客吞吐增長有一定影響,下半年增速料能進(jìn)一步抬升。

新產(chǎn)能投放后,公司2014年極限產(chǎn)能利用率只有約68%,而臨近的香港機(jī)場、白云機(jī)場產(chǎn)能已經(jīng)相當(dāng)緊張,隨著珠三角地區(qū)航空需求的增加,深圳機(jī)場富裕的產(chǎn)能未來三年將助其成長為比肩白云、香港珠三角鼎立三足的樞紐之機(jī)場之一。

盈利預(yù)測與投資建議

預(yù)計(jì)公司2015/16/17年EPS為0.31、0.56、0.88元。公司股價(jià)近期回撤較大,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015/16/17年P(guān)E為23.14、12.68、8.08倍,估值已明顯偏低,給予“買入”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、航空運(yùn)輸需求增速大幅下滑;2、不可抗拒之自然因素。

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