主題：新洋豐:中期業(yè)績靚麗,轉(zhuǎn)型驅(qū)動長期發(fā)展

公司中期業(yè)績增長43.6%,源于磷肥景氣向好,公司產(chǎn)品價量齊升,以及強化新產(chǎn)品營銷,復合肥銷量增長。公司積極向互聯(lián)網(wǎng)+化工+農(nóng)業(yè)+金融方向轉(zhuǎn)型,持續(xù)進行產(chǎn)品、營銷和經(jīng)營模式創(chuàng)新,開啟新成長,維持“強烈推薦-A”評級。

2015年中期業(yè)績增長43.6%,基本符合預期。公司2015年上半年營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為54.4億元、4.0億元,分別同比增長35.0%、43.6%,扣非后的業(yè)績?yōu)?.97億元,增長73.1%,基本EPS為0.65元。其中,Q2營業(yè)收入和業(yè)績分別增長47.5%、41.3%,表現(xiàn)靚麗。

磷銨量價齊升,復合肥銷量增長。受益于出口關(guān)稅放松,磷肥出口量大幅增長,產(chǎn)能增速放緩,磷肥供求格局向好,2014年中期以后磷肥價格高歌猛進,目前仍位于較高水平。公司擁有年產(chǎn)165萬噸MAP年產(chǎn)能,2015年上半年開工滿負荷,產(chǎn)銷兩旺,藉此MAP營業(yè)收入同比增長139.5%。同時,公司一方面強化作物專用肥、新能功能肥料研發(fā)力度,持續(xù)推進技術(shù)創(chuàng)新,推出適銷對路的復混肥料,另一方面公司以完善、優(yōu)化銷售網(wǎng)絡作為主要抓手,重點實現(xiàn)渠道突破,強化薄弱及潛力區(qū)域的市場營銷,復合肥銷量保持兩位數(shù)增長,收入增長達12.3%。

主業(yè)盈利能力提升。2015年上半年公司MAP銷售毛利率為19.18%,同比增加9.34個百分點,源于行業(yè)供求格局改善,價格上漲,目前行業(yè)庫存低位,出口繼續(xù)向好,高毛利率可以維持。同時,公司本期復合肥銷售毛利率為21.86%,同比增加0.58個百分點,源于硫酸鉀項目投產(chǎn),部分原料自給所致。

變革時期,轉(zhuǎn)型驅(qū)動成長。公司加強創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型,規(guī)劃從單一的化肥制造業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)+化工+農(nóng)業(yè)+金融方向發(fā)展。(1)產(chǎn)品創(chuàng)新:推出緩控肥、專用肥、水溶肥和功能肥等新品種。江西基地年產(chǎn)120萬噸新型肥料(一期80萬噸)項目預計2015年底投產(chǎn),鐘祥基地年產(chǎn)60萬噸硝基肥項目預計2016年上半年投產(chǎn),新型肥料占比進一步提升。(2)營銷創(chuàng)新:實施扁平化渠道管理,逐步減少經(jīng)銷商傳統(tǒng)銷售環(huán)節(jié),大力推進批零一體化、基地周邊直銷、種植大戶直銷等模式,貼近廣大農(nóng)戶的實際需求并進行深度營銷;聯(lián)手阿里巴巴打造電商平臺,“洋豐村淘”已經(jīng)上線運營,將有力促進銷量的提升。(3)農(nóng)業(yè)和金融服務:公司將業(yè)務延伸至農(nóng)業(yè)領(lǐng)域,聯(lián)合金融單位,為新型農(nóng)戶提供各類金融服務,創(chuàng)新服務程式,增加利潤點。

維持“強烈推薦-A”:新產(chǎn)品釋放+營銷創(chuàng)新加強,轉(zhuǎn)型驅(qū)動長期成長。預計2015-2017年EPS分別為1.15元、1.50元、1.95元,目前動態(tài)估值23倍。

風險提示:項目進度延期風險;毛利率波動風險;市場推廣風險。


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