主題：中青旅:旅行社+會展業(yè)務低迷 烏鎮(zhèn)持續(xù)創(chuàng)新高

2015年08月08日 19:14 中證網(wǎng)
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　　支撐評級的要點

　　烏鎮(zhèn)景區(qū)客流同比增長25%，西柵休閑度假產(chǎn)品表現(xiàn)亮麗:2015年上半年累計接待游客387.29萬人次，同比增長25.28%，其中東柵194.99萬人次，同比增長17.49%，西柵192.30萬人次，同比增長34.30%。上半年累計實現(xiàn)營收5.39億元，同比增長26.71%。烏鎮(zhèn)客單價達到139元，較去年上半年的138元略微增長0.7%。

　　古北水鎮(zhèn)半年迎客50萬人次，客單價超預期:2015年上半年接待游客約50萬人次(維持全年160-170萬人次的預測)。實現(xiàn)營收1.57億元，同比增長135.39%;客單價約300元出頭，較去年上半年的168元增長87%。

　　山水酒店穩(wěn)定增長，彩票業(yè)務營收下滑:中青旅(20.27, 0.95, 4.92%)山水酒店上半年實現(xiàn)營收1.71億元，同比增長8.3%。策略投資方面，中青旅創(chuàng)格科技上半年實現(xiàn)營收2，178.65萬元，同比略有增長;西南三省福利彩票營收同比下滑(云南、貴州福利彩票業(yè)務提成比例下滑)。

　　營收下滑主要源于會展業(yè)務季節(jié)性波動，遨游投入加大布局線上線下:會展業(yè)務季節(jié)性波動，上半年實現(xiàn)營收8.82億，同比下降32.3%。傳統(tǒng)旅行社業(yè)務收入略有增長。公司提出“遨游網(wǎng)+”戰(zhàn)略，線下開設超過300家遨游網(wǎng)O2O服務中心和城市體驗店，擴大布局;線上推出旅游產(chǎn)品對比功能和微信支付功能。

　　評級面臨的主要風險

　　旅游系統(tǒng)性風險，古北項目客流低于預期。

　　估值

　　下調(diào)2015-2017年預計每股收益至0.51、0.75、0.94元，維持買入評級。



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