主題：美的集團(tuán):業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定 分享智慧生活盛宴

具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的家電企業(yè),業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性確定:靜待下半年空調(diào)業(yè)務(wù)探底回升;公司廚電小家電業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼,冰洗業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。大宗商品(5082.75,10.840,0.21%)價(jià)格持續(xù)下探,直接提升公司毛利率。公司推出毛利率較高的新品節(jié)奏加快,提升整體毛利率水平的同時(shí),銷售費(fèi)用率也相應(yīng)提升;但毛利率提升幅度可以抵消銷售費(fèi)用率上升程度。鑒于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)步改善及成本端下降,我們認(rèn)為公司毛利率將穩(wěn)步上升,凈利率也將維持在較好的水平;推行“雙智”戰(zhàn)略,分享智慧生活盛宴:工業(yè)4.0(3682.76,-2.840,-0.08%)時(shí)代背景下,家電行業(yè)掀起智能化浪潮;公司逐步推行“智慧家居+智能制造”的“雙智”戰(zhàn)略,開辟“第二跑道”,迎合行業(yè)智能化發(fā)展趨勢(shì)。一方面,牽手小米發(fā)展智慧家居業(yè)務(wù):公司走在家電智能化的前沿,結(jié)合自有硬件渠道優(yōu)勢(shì)及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作,能較好的把握家電智能化帶來(lái)的機(jī)遇。另一方面,牽手安川布局智能制造業(yè),進(jìn)一步確保公司分享智慧生活盛宴;借力京東、安得,電商業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展:公司牽手京東,推進(jìn)電商業(yè)務(wù)發(fā)展:此次戰(zhàn)略合作將加強(qiáng)雙方在智能家居(3822.59,1.500,0.04%)、渠道拓展上的深入合作,京東在物流配送、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、大數(shù)據(jù)分析及智能云平臺(tái)方面的優(yōu)勢(shì)可為公司互聯(lián)網(wǎng)電商業(yè)務(wù)的發(fā)展提供有利支持。安得物流的快速發(fā)展,必將加速公司電商的線上與線下互融,提升電商“最后一公里”服務(wù)水平。

　　投資建議。

　　預(yù)計(jì)15-17年收入分別為1619、1926、2319億元,同比增速14.3%、19.0%、20.4%,凈利潤(rùn)140、171、213億元,同比增速21.62%,24.04%,25.50%。攤薄后EPS為2.91、3.61、4.53元。

　　估值。

　　我們給予公司未來(lái)6-12個(gè)月43.65-48.89元目標(biāo)價(jià)位,相當(dāng)于15年市盈率15.0-16.8倍。給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)。

　　空調(diào)行業(yè)運(yùn)行低于預(yù)期。


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