主題：魯泰A:棉紡需求疲軟,2015年上半年純利同比下降28%

結(jié)論與建議:由于棉紡需求疲軟,2015年魯泰上半年純利同比下降28%。公司作為全球色織布龍頭,從中長期看,海外建廠步伐加快,未來產(chǎn)能擴張仍舊值得期待,但短期來看,棉紡需求疲軟使得公司業(yè)績受到?jīng)_擊。目前股價對應(yīng)2016年A股PE為15倍,B股PE為9倍。建議買入B股。

公司2015年上半年營收下滑5.54%至29.41億元,凈利潤下滑27.76%至3.45億元,對應(yīng)每股收益0.36元。符合預(yù)期。業(yè)績下降主要系紡織服裝下游需求疲軟,雖棉花的價格下降但由于訂單價格下降使得毛利率受損,上半年毛利率27.49%,同比下降3.86個百分點。

公司業(yè)務(wù)以進出口為主,產(chǎn)品出口比例一直在75%左右。此前人民幣升值給公司的出口造成了較大壓力,8月11日附近人民幣累計貶值3%,利好公司出口業(yè)務(wù),增加利潤。

國內(nèi)棉花直補政策推出之后,棉價大幅下跌,影響的主要是細絨棉,魯泰用棉以長絨棉為主,占比約70%,細絨棉僅占20%,因此直補對公司直接影響有限。目前,國內(nèi)外棉價仍處于下跌趨勢,紡織行業(yè)需求淡季,銷量受到客戶下單謹慎影響,產(chǎn)品價格也將下降,考慮到公司的訂單排產(chǎn)周期約為3個月,因此預(yù)計3Q和4Q訂單價格可能受到影響。

從長期看,由于國內(nèi)人工成本逐年上漲,而人工成本占到紡織企業(yè)成本很高,因此近幾年公司產(chǎn)能不斷向東南亞轉(zhuǎn)移,有利于降低人工和稅收成本。公司先后投資了魯泰柬埔寨公司、緬甸公司和越南公司。柬埔寨項目一期300萬件襯衣加工產(chǎn)能已于2014年8月投入試生產(chǎn),今年能完成110萬件的產(chǎn)量;二期300萬件襯衣加工產(chǎn)將于今年11月投產(chǎn);緬甸300萬件襯衣加工產(chǎn)能將于今年12月投產(chǎn);越南項目紡紗業(yè)務(wù)將于今年12月投產(chǎn),織布業(yè)務(wù)將于明年三季度投產(chǎn)。此外,公司積極擁抱互聯(lián)網(wǎng),成立北京魯泰優(yōu)纖電子商務(wù),線上襯衫定制品牌UTAILOR君奕,為消費者提供個性化的高級定制服務(wù),有望成為新增長點。

綜上,受紡織服裝需求低迷的影響,公司短期業(yè)績面臨較大的壓力,預(yù)計公司2015和2016年凈利潤分別為7.6億元和7.9億元,分別同比下降21%和增長4%;每股收益為0.79元和0.83元。


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