主題：麗珠集團2015年中報點評:業(yè)績符合預期,積極向外拓展

業(yè)績符合預期,維持增持評級。公司2015年上半年收入31.2億,同比增長18.5%,歸母凈利潤3.4億,同比增長17.2%,扣非增長6.1%,業(yè)績符合我們業(yè)績前瞻預期。股權(quán)激勵奠定公司長期向好發(fā)展基礎(chǔ),公司原有產(chǎn)品保持良好增長,同時積極布局生物藥和精準醫(yī)療,維持公司2015~2017年EPS1.53、1.88、2.32元,維持目標價69.14元,對應2015年P(guān)E45X,維持增持評級。

業(yè)績增速符合預期,主要品種保持良好增長。公司上半年業(yè)績增速符合預期,扣非增速低于收入增速的主要原因是管理費用增加(研發(fā)支出+激勵攤銷),預計剔除后扣非增速近20%。上半年公司主要品種保持良好增長:預計參芪扶正增長18.1%,艾普拉唑和鼠神經(jīng)生長因子增速約70%,亮丙瑞林增速40%以上,尿促卵泡素保持平穩(wěn)增長,原料藥收入增長近40%,但由于寧夏福興虧損影響,利潤基本持平。預計全年業(yè)績目標能夠順利完成。

股權(quán)激勵落地后公司拓展積極性明顯提升。公司3月份完成股權(quán)激勵股份授予,解鎖業(yè)績增速設置較高(2015~2017扣非增速15%、20%、25%)。激勵落地后公司積極向精準醫(yī)療領(lǐng)域布局,參股CYNVENIO公司涉足腫瘤基因檢測。目前正停牌籌劃非公開增發(fā),擬將健康元旗下焦作健康元、深圳海濱制藥、新鄉(xiāng)海濱藥業(yè)3家公司納入麾下,3家公司2014年凈利潤合計約1.2億,完成后將顯著增厚公司利潤。

風險提示:醫(yī)?？刭M風險;新產(chǎn)品市場推廣低于預期。


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